差異化、高品質、錯位競爭中國飛鶴成港交所歷史上 以發行價計市值最大乳企

    ■本報見習記者 王君

    完成私有化6年后，“更適合中國寶寶體質”的中國飛鶴又重新回歸資本市場。

    11月13日，中國飛鶴有限公司（股票代碼06186.HK）（簡稱“中國飛鶴”）正式在港交所掛牌交易。按2018年零售銷售價值計算，中國飛鶴是中國最大的國內嬰幼兒配方奶粉集團，市場占有率達15.6%；同時在國內及國際品牌中也排名第一，市場份額為7.3%。

    業內人士對《證券日報》記者表示，中國飛鶴通過“更適合中國寶寶體質”的差異化高品質產品，與外資品牌錯位競爭，取得了市占額上的成果。“上市將帶領中國飛鶴走向具有高確定性的未來，為投資者帶來超預期的收益。”

    以發行價計市值

    逾670億港元

    11月13日，中國飛鶴以發行價計市值超過670億港元，成為港交所歷史上以發行價計市值最大的乳品企業。此次全球發售，中國飛鶴共計發售8.93億股，發售價每股7.5港元，全球發售所得款項凈額約為65.64億港元。

    招股書顯示，2016年至2018年，中國飛鶴的收入規模從37.24億元增長至103.92億元，三年平均復合增速為67%；凈利潤從4.06億元增長至22.42億元，三年平均復合增速更是高達135%。

    今年上半年，中國飛鶴業績延續增長態勢，實現營業收入58.92億元，同比增長34.37%；實現利潤17.51億元，同比增長60.42%。

    中國食品產業分析師朱丹蓬對《證券日報》記者表示，中國飛鶴實現業績增長主要得益于整個政策端的扶持以及國家對于嬰幼兒奶粉整個產業的監管。

    近年來，我國的政策紅利開啟了中國乳業振興的“黃金時代”，對國產品牌奶粉的扶持力度也不斷加強。從2014年開始，中國奶粉行業持續推進新政，監管部門明確表示提高行業集中度和整體發展水平。2018年，嬰配奶粉注冊制新政的施行，使得奶粉行業從源頭開始加強審核，行業開始全面執行高標準化的品質要求，給予優質企業更多機會。

    安信國際分析指出，奶業新政的落地，讓國內奶粉行業的準入門檻進一步提高，競爭優勢將向大企業大品牌集中。在優勝劣汰的行業政策推動下，其中具備規模優勢的行業龍頭將充分受益。

    在此背景下，中國飛鶴借助政策東風，高速成長。2018年，按零售銷售價值計，中國飛鶴在國內嬰幼兒配方奶粉集團中排名第一，市場份額為15.6%；中國飛鶴也是高端市場的領頭羊之一，市場份額13.1%，在超高端市場，截至2018年市場份額為24.7%，排名第一。

    高端定位

    引領全行業品質標準提升

    事實上，中國飛鶴以品質為根基，以研發創新為核心，提出“更適合中國寶寶體質”的戰略定位，重新定義了中國乳業未來可持續發展的方向。正是在這樣的戰略支撐下，中國飛鶴的業績持續增長，2018年，營收達到103.92億元，成為中國首個突破百億元的奶粉品牌。

    營收、利潤高速增長的背后是精準的品牌定位。

    作為首個打造了中國嬰幼兒奶粉行業專屬產業集群的企業，中國飛鶴擁有持續增長的核心競爭力。特別是在高端奶粉、超高端奶粉領域，目前中國飛鶴已經成為了能與國際巨頭正面競爭的國產品牌。中國飛鶴的超高端星飛帆產品系列的銷售收入從2016年7.12億元增加至2018年的51.08億元，復合年增長率為168%；營收占比從2016年的19.1%提升至49.2%，大幅增長了30%。

    中國飛鶴產品的高品質形象深入人心，得益于持續不斷的研發創新，打造差異化產品滿足消費者需求。中國飛鶴一直在研究和了解中國媽媽母乳，讓嬰幼兒配方奶粉的成分盡可能地接近母乳。同時，飛鶴還攜手中國標準化研究院共同建立的以“新鮮生牛乳一次成粉”為核心的飛鶴新鮮乳粉標準體系，促進了產業結構優化升級和中國奶業乳業高質量發展。

    “中國飛鶴的高端奶粉占到整個銷售額的60%以上。”資深乳業專家宋亮對《證券日報》記者表示，明年，中國飛鶴的成人營養品業務若能拓展起來，將有利于中國飛鶴長期發展。

    資本助力

    加速產品多元化和國際化進程

    中國飛鶴在深耕嬰幼兒配方奶粉行業的同時，還在積極推進大健康業務和國際化的戰略布局，培育新的業績增長點。

    在大健康業務方面，2018年，公司收購美國VitaminWorld的零售保健業務；在海外市場方面，在安大略省金斯頓建造牛奶及羊奶嬰幼兒配方奶粉生產設施，預計2020年上半年完成建設及投產。

    因此，中國飛鶴此次上市募集資金主要用于海外嬰幼兒配方奶粉及營養補充品研發活動、為VitaminWorldUSA的業務擴張提供資金、為金斯頓廠房建設提供資金，以及用于潛在并購機會等。

    據悉，2005年4月份，中國飛鶴曾在美國納斯達克上市，后轉至紐交所。2013年6月份，完成私有化。

    “隨著新生兒減少，更多乳業企業進入資本市場，對于中國飛鶴來說，市場競爭更激烈。”香頌資本執行董事沈萌告訴《證券日報》記者，中國飛鶴需要通過上市來獲得更多的資金。

    宋亮對《證券日報》記者表示，對于中國飛鶴而言，上市能夠進一步融資，保障中國飛鶴未來發展轉型的資金提供。同時上市，讓中國飛鶴從內部管理到財務管理等方面都更加規范，從一個民營企業向一個真正的國際化企業轉型。

    根據業內分析人士的觀點，中國飛鶴通過“更適合中國寶寶體質”的差異化高品質產品，與外資品牌錯位競爭，取得了市占額上的成果。在上市后，中國飛鶴將獲得充足的資金“彈藥”，在大健康和國際化業務方面更快布局，實現戰略卡位并延續高增長態勢。