兩大因素支撐匯率穩定 人民幣料張弛有度

    進入10月，人民幣兌美元匯率“沉寂”數月后迎來一波漲勢。目前已升破6.40關口，達到6.38附近，近20個交易日升值幅度約1.2%。此輪人民幣快速升值來得有些突然，尤其是10月19日當天，境內外人民幣兌美元匯率雙雙大幅跳漲逾0.75%，有分析認為是套利資本在助推。

    不論何種原因，隨著人民幣匯率愈發市場化，匯率短期內的漲跌波動受到多種因素影響。長期依然靠國際收支等經濟基本面的主導，從短期看，影響人民幣匯率波動的因素包括外匯市場的結售匯規模、美聯儲政策轉向臨近下美元指數的變動等。其中，后者更受當前市場的關注。上一輪始于2014年初的美聯儲貨幣政策緊縮周期中美元顯著升值，對新興市場經濟體形成較大沖擊。隨著年底前美聯儲啟動縮減購債，市場也會擔心此番美聯儲貨幣政策重啟緊縮周期后，金融市場是否會上演以往的“跌宕起伏”。2015年~2017年初，我國外匯市場也曾遭受較大沖擊，在人民幣貶值的同時伴隨著資本流出、外匯儲備規模下降。

    有了以往的操作經驗，美聯儲此次更加注重及早引導市場預期。市場對于年底前啟動縮減購債，以及明年下半年可能出現的加息已有較為充分的預期。對中國的外匯市場來說，今時不同往日，有兩大顯著變化對應對此輪美聯儲政策轉向形成較大支撐：一是人民幣匯率彈性已有所增強，可以更好地發揮自主調節作用。近年來，人民幣匯率形成機制不斷完善，匯率雙向浮動彈性增強，外匯期權市場的有關指標也反映出當前匯率預期比較平穩。二是隨著我國金融市場的穩妥有序開放，我國外債流入以境外長期投資者投資人民幣債券為主，穩定性較高，衡量外債風險的主要指標都明顯好于上一輪緊縮周期。

    正是有了上述有利因素的支撐，對于10月以來人民幣匯率的跳漲，官方的表現也較為“淡定”。近日在多個公開場合均表達出人民幣匯率升值是“市場力量推動的正常表現”、“當前外匯市場沒有隱含升值預期和貶值預期”等觀點，言外之意則是要延續發揮匯率自主調節的作用。展望年底前的匯率市場，人民幣兌美元匯率預計將圍繞6.40附近窄幅波動，并不會持續單邊升值或單邊貶值。