德豪潤達獲券商推薦評級 2020年營收有望達百億

    7月9日，德豪潤達止跌企穩，截至收盤，股價為3.14元/股，上漲1.95%。

    德豪潤達在6月29日晚發布公告稱，公司擬斥資40億元收購雷士照明控股下的核心資產雷士光電。

    事實上，券商對德豪潤達并購雷士光電持樂觀態度，市場分析認為，這或許是股價走穩的主要原因。

    對于德豪潤達目前經營狀況，平安證券分析稱，公司主營業務自2014年開始營收突破40億元，至今保持相對穩定的狀態，其中，小家電業務屬于公司多年經營行業，有一定市場地位，市場價格相對穩定，毛利率總體變動幅度不大；LED業務方面，芯片端對一些在用的不經濟的固定資產計提減值，對部分技術落后于現行市場水平的資產進行報廢、出售等處理，應用端則擬并購雷士光電100%股權，預計整合后德豪潤達在LED行業的競爭力將得到增強，未來營收也有較大改善空間。

    券商分析師認為，雷士光電是雷士照明旗下優質的國內照明生產制造商，從事“雷士”品牌的商業照明與家居照明燈具的研發、生產和銷售，在國內擁有極好的聲譽及品牌影響力，為北京奧運會、上海世博會、廣州亞運會、青島世園會、杭州G20峰會等著名工程提供了照明產品及解決方案。銷售方面，雷士光電在國內擁有34家運營中心（省級獨家經銷商），下轄3500家以上的區域經銷商；生產方面，雷士光電擁有廣東惠州和重慶萬州兩大商業照明產品生產基地、1個國家認可實驗室，是具備自主研發核心技術能力和生產制造核心部件能力的照明企業。

    平安證券分析認為，德豪潤達在整合雷士光電及自身照明業務之后，能夠發揮產業鏈上下游的協同效應，形成“外延及芯片-封裝及模組-LED應用產品（照明和顯示）-品牌及渠道”的LED全產業鏈業務格局，未來業績存在較大空間。

    就德豪潤達現有業務，平安證券預計公司2018年-2020年營收分別為44.56億元、48.79億元、53.92億元，對應的歸母凈利分別為0.57億元、1.32億元、1.57億元。

    而根據德豪潤達此前發布的公告，經公司和評估師預估，雷士光電預計2018年~2021年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3.7億元、4.5億元、5.5億元、6.0億元。

    市場分析人士稱，如果并購順利完成，德豪潤達凈利潤顯然將大幅提升，簡單加總后不難看出，2018-2020年歸母凈利分別可達4.27億元、5.82億元、7.07億元。而根據德豪潤達的公告，其2017年營收為42.03億元，而雷士光電2017年未經審計的財務數據顯示，其營收為26.06億元，二者加總為68.09億元。如雷士光電的凈利增速到達50%，到2020年并購后的德豪潤達整體營收有望超過100億元。以目前德豪潤達僅約3.1元的股價，顯然被低估。

    需要一提的是，雷士品牌的商標所有權也是此次收購標的資產，根據世界品牌實驗室的測算，雷士品牌價值257億元，連續七年獲得照明行業品牌冠軍，比品牌價值180億元的歐普高出約30%。

    業內認為，鑒于歐普28倍的PE，合并資產后德豪潤達加上雷士光電的估值，總體被低估。