頭部量化私募業績顯著回撤 三大核心策略為何集體“掉鏈子”？

    近期，備受關注的頭部量化私募開啟了集體回撤模式。

    第三方最新數據顯示，上周（11月1日至7日）多家頭部量化私募的指數增強型產品超額收益為負，部分中證500指數增強產品跌超4%，多只市場中性策略基金和CTA產品也顯著回調。一位FOF管理人直言：“量化三大細分策略產品業績最近都在回撤，導致組合基金表現也較差。”

    頭部量化私募業績短線回撤

    隨著A股市場風格和行業熱點的快速切換，頭部量化私募旗下產品業績出現了集體回撤。

    朝陽永續基金研究平臺數據顯示，上周，幻方旗下九章幻方中證500量化進取基金回撤超4%，九坤日享中證500指數增強1號回撤超3%，因諾資產、靈均投資、黑翼資產等多家量化私募旗下部分中證500指數增強產品回撤則超過2%，而同期中證500指數跌幅僅為0.44%。

    另外，除了指數增強策略，CTA和市場中性策略最近也出現了明顯回撤。比如，朝陽永續基金研究平臺數據顯示，九章幻方量化對沖1號上周回撤超3%，九坤投資部分量化對沖產品同期回撤超2%。

    “最近量化FOF可謂遭遇了考驗，多資產多策略出現了同頻共振，CTA、市場中性、指數增強策略都在調整，大類資產配置非相關性的底層邏輯似乎失效了，投資難度明顯提升。”滬上一位FOF人士表示。

    盈虧同源定律應驗

    為何量化投資近期遭遇了三大核心策略的同步回撤？

    天演資本在其發布的近期情況說明中表示，指數增強策略近期回撤主要源于市場的劇烈分化。

    “最近指數增強策略的業績回撤其實可以用盈虧同源來解釋。”滬上一位百億級私募人士直言，根據今年的行業表現和量化業績來看，頭部量化私募的指數增強策略產品大多在鋼鐵、煤炭等周期行業暴露明顯，因此當行業熱點迅速切換至新能源時，這些產品業績便會顯著回撤?？傮w來看，行業和風格暴露更集中的量化私募此前業績表現更好，此次回撤幅度也更大。

    據天演資本統計，截至10月29日，在30個中信一級行業中，僅8個行業在近28個交易日內維持正收益，其中主要的周期行業，如鋼鐵、煤炭及有色金屬等板塊下跌均超過8%。

    對于市場中性策略產品業績回撤，上述百億級私募人士分析稱：“市場中性策略產品的業績主要取決于超額收益和對沖成本，超額收益近期下降的原因和指數增強策略相同，而股指期貨基差的收斂意味著對沖成本提升，所以市場中性策略產品業績也出現回撤。”

    另外，談及CTA策略的回調，多位業內人士認為其主要原因在于商品價格的下降。

    據悉，能源、化工、黑色等主要大宗商品相關品種的基本面表現強勁，多頭持倉是今年商品CTA策略的主要收益來源。但圍繞煤炭產業鏈的政策變化，疊加澳煤放開、交易所調整保證金比例等其他消息，使得前期表現強勁的黑色品種價格出現了大幅回撤，CTA策略自然隨之調整。

    模型迭代能力至關重要

    近期業績顯著回調的量化產品，后續是否還具備投資價值？投資者又該如何選擇？

    私募排排網基金經理胡泊認為，明年隨著宏觀經濟穩中向好，中游制造業和下游消費行業有望迎來機會，中證500指數依然會有較好的表現，相關指數增強和量化中性策略也大概率會表現亮眼。

    “本次業績回調與春節后量化私募業績的集體回調比較相似，拉長時間周期來看可能是個機會，而且量化模型本來就需要不斷進化和迭代，因此，能夠快速實現模型升級的私募管理人值得關注，其指數增強和中性策略產品在下跌后，配置價值反而顯著提升了。”滬上一位信托TOF負責人表示。

    不過，也有FOF人士直言，各策略的配置價值需要繼續觀察。“市場中性策略已經將對沖成本提前支付，后續主要看超額收益能否有所提升。但四季度資金偏謹慎，一致預期也難以形成，所以目前很難對指數增強、市場中性策略的表現做出預判，只能緊密跟蹤且關注模型適應度較好的量化私募。”