央行停逆回購 OMO再現凈回籠

    在上一日開展5020億元1年期MLF操作之后，7月24日，央行公開市場操作（OMO）歸于平靜，未開展任何操作，700億元央行逆回購到凈回籠，為上周以來的首次凈回籠。市場人士預計，月底前央行大概率連續暫停操作，但本周OMO已鎖定凈投放，加之月底財政支出力度加大，資金面有望保持平穩偏松態勢。

    OMO進入靜默期

    7月24日，央行未開展公開市場操作。央行稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響。當日有700億元央行逆回購到期，實現自然凈回籠，這也是7月16日以來的首次凈回籠。

    為平抑稅期等因素影響，7月16日起，央行曾連續4日通過公開市場操作實施大額凈投放，4天累計投放5400億元。7月以來的市場資金面本就比較寬松，稅期擾動不明顯，再加上央行有力地開展了對沖操作，資金面輕松度過企業季度繳稅高峰。

    從去年情況來看，公開市場操作往往跟隨財政收支節奏變化而調整，通常是月中開展大力度操作對沖稅期，月末則通過央行流動性工具到期回籠流動性。本月稅期過后，資金面已恢復寬松，央行調降公開市場操作力度也順理成章。

    事實上，從20日開始，央行便暫停了逆回購操作，迄今已連續3日停做逆回購。只是23日央行突然開展了5020億元1年期MLF操作，短暫打破平靜?？紤]到目前流動性總量較為充裕，貨幣市場利率處于一段時間以來的低位水平，不少市場機構預計，月底前央行可能不再開展操作，甚至會一直停到8月第一周過完。

    統計顯示，本周共有3700億元央行逆回購到期，央行尚未開展任何新的逆回購操作，但5020億元的1年期MLF操作量完全覆蓋了逆回購到期，提前鎖定全周OMO凈投放；下周則有2100億元央行逆回購到期。

    流動性預期較樂觀

    近期3個月Shibor、同業存單利率等中長期貨幣市場利率持續大幅走低。市場參與者普遍對年內流動性形勢感到樂觀。

    7月24日，3個月Shibor報3.475%，較前值下行2.8BP，這是6月19日以來連續第26日下行，累計下行約88BP，3.475%的最新值也創了2017年1月9日以來的最低。市場上股份行發行的3個月期同業存單利率則從6月初開始持續走低，6月初的數據為4.55%，最新數據則為3.14%，不到兩個月時間累計下行超過140BP。

    一般認為，3個月Shibor和同業存單利率比較能夠反映貨幣市場主要機構對中期流動性的預期。

    分析認為，市場流動性預期的根本原因在于央行流動性調控取向出現了變化，從2017年的“基本穩定”到后來的“合理穩定”，再到當前的“合理充裕”，貨幣政策邊際寬松得到確認。

    央行近日公布的數據顯示，截至6月末，金融機構超儲率為1.74%，較3月末提升0.44個百分點。而考慮到7月初降準、24日央行開展MLF操作等因素，預計當前超儲率有進一步提升。

    另外，如果下半年財政支出力度加大，對流動性形勢可能也將形成一定的利好。7月23日，國務院常務會議指出，積極財政政策要更加積極；加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度；督促地方盤活財政存量資金。市場人士表示，上半年財政收入表現較好，如果下半年財政支出節奏加快，將增加流動性供應，利好資金面?？偟膩砜?，年內資金面保持平穩寬松是大概率事件。