債券通八年蝶變

    本報記者 劉琪

    八年前的今天，債券通“北向通”正式上線。經過八年的快速成長，債券通已經成為連接境內外金融市場的重要橋梁，也是外資持續流入中國金融市場的重要渠道。

    債券通有限公司發布的運行報告顯示，今年5月份，債券通“北向通”累計成交9156億元，日均成交482億元。與開通首月的日均成交15億元相比，增長超31倍。截至今年5月末，通過債券通“北向通”入市投資者達835家。

    景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠在接受《證券日報》記者采訪時認為，這些數據表明，債券通推動了外資持有中國債券的規?？焖僭鲩L，促進了中國債券市場的國際化進程。從債券市場的深度來看，債券通也推動了中國債券市場的多層次發展，促進了市場的創新和發展。

    “北向通”日均成交增長超31倍

    回望來路，2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動，為全球投資者參與中國債券市場提供了更加便利的通道。

    境外投資者通過內地和香港金融市場基礎設施的聯通，可以在不改變原有交易和結算習慣的情況下，高效配置在岸人民幣債券資產。同時，也在滬深港股票市場互通成功實踐的基礎上，為互聯互通機制增添了新產品、開拓了新通道。

    債券通“北向通”運行首日交易活躍，共有19家報價機構、70家境外機構達成142筆、70.48億元交易，交易以買入為主，共買入128筆、49.04億元，體現出境外機構投資熱情。八年來，“北向通”的成交額持續增長，由剛推出時首月日均15億元，增長到今年5月份的日均482億元，增長超過31倍。

    當前，債券通已成為境外投資者投資境內債券市場的重要通道，境外投資者持有的人民幣債券資產規模不斷攀升。

    中國人民銀行上?？偛堪l布的“2025年5月份境外機構投資銀行間債券市場簡報”顯示，截至2025年5月末，境外機構持有銀行間市場債券4.35萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的2.6%。截至5月末，共有1169家境外機構主體入市，其中605家通過直接投資渠道入市，835家通過“債券通”渠道入市，271家同時通過兩個渠道入市。

    在黃嘉誠看來，債券通引入了更多來自全球的投資者，增加了市場的流動性，降低了中國企業的融資成本。同時，債券通鞏固了香港金融中心地位，強化了香港在全球金融體系中的樞紐作用。此外，債券通為境外投資者提供人民幣資產配置渠道，推動人民幣資產國際影響力提升。

    更多雙向互通機制相繼開通

    除了債券通“北向通”，近年來更多雙向互聯互通機制也相繼開通。2021年9月24日，債券通迎來“南向通”，為內地機構投資者提供了便捷和高效的渠道配置境外資產，增加海外投資機會。

    三年多來，債券通“南向通”運行勢頭良好。根據上海清算所數據，截至2021年9月末，通過金融基礎設施互聯互通方式托管“南向通”債券35只，托管余額55.25億元。最新數據顯示，截至今年5月末，通過金融基礎設施互聯互通模式托管“南向通”債券918只，余額5329.4億元，債券托管量和數量明顯增長。

    值得關注的是，今年1月份，香港金融管理局聯同中國人民銀行宣布了一系列新措施，包括進一步優化擴容債券通“南向通”的安排。其中明確，“后續將擴大合格境內投資者范圍”。

    彭博大中華區總裁汪大海對《證券日報》記者表示，未來隨著債券通“南向通”合格境內投資者范圍的擴大，有望進一步助力投資機構優化資產配置，為香港債券市場引入更多增量資金，提升市場流動性，深化境內外債券市場的互聯互通。

    2023年5月15日，內地與香港利率互換市場互聯互通合作（以下簡稱“互換通”）上線運行，其中“北向互換通”率先啟動開通，即香港及其他國家和地區的境外投資者，通過兩地基礎設施互聯互通，參與內地銀行間金融衍生品市場。

    “北向互換通”自上線以來，交易日趨活躍，為兩地金融市場注入了新的活力。香港交易所數據顯示，截至2025年6月末，“北向互換通”累計交易清算7.16萬億元，吸引82家境外機構參與，已發展成為境外投資者管理人民幣資產利率風險的主要渠道，持續吸引更多境外資金增持中國市場債券。

    我國債券市場對外開放前景廣闊

    近年來，我國債券市場對外開放蹄疾步穩，投融資環境持續優化。

    自2019年以來，中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通、富時羅素三大國際債券指數，近年來權重逐步提升。中國國債和政策性金融債在彭博全球綜合指數中的權重已達到9.7%，較四年前提升了3.7個百分點，并于2024年11月份超過日本，升至全球第三；中國國債在摩根大通全球新興市場政府債券指數中的權重為10%，已達到國別最大權重；中國國債在富時羅素國債指數中的權重已達到10%，是最初預計的兩倍。

    中國債券市場的對外開放仍然有很大的空間。目前境外投資者持債量占比僅有2.4%，與發達經濟體和部分新興市場經濟體相比，還處于比較低的水平（其中，境外機構持有我國國債約2萬億元，在國債總托管量中占比5.9%）。

    “未來我國債券市場對外開放的前景非常廣闊，人民幣國際化的大趨勢并不會改變。”黃嘉誠預計，隨著中國經濟的快速發展和金融市場的不斷開放，境外機構在中國債券市場的投資規模和數量都將會進一步增加。中國債券市場規模龐大，市場潛力巨大，同時政府也在不斷推動金融市場的開放。這些因素都將成為境外機構投資中國債券市場的動力。此外，中國政府還在不斷推進金融市場的改革和創新，包括推動綠色債券、金融企業創新型債券等，為境外投資者提供更多投資機會。