滬深北交易所共話資本市場改革：資本市場支持新質生產力發展大有可為

    本報記者 孟珂 田鵬 毛藝融

    6月28日至29日，2025上市公司論壇在浙江溫州舉行。論壇上，滬深北三大交易所相關負責人，就資本市場服務科技創新和新質生產力發展、新一輪改革舉措落地等話題集中發聲，釋放多維度改革信號。

    上交所副總經理王泊：

    “政策、科技、改革”三重敘事驅動公司價值重估

    “隨著一攬子增量政策陸續落地，社會預期持續改善，積極因素累積增多，經濟企穩回升勢頭明顯，上市公司的發展質量也在穩步提升。”上交所副總經理王泊表示，當前，上證指數市盈率是15倍，標普500是27倍，納斯達克達到41倍，與國際主要市場相比，我國上市公司估值仍處于相對低位，投資價值更加凸顯。

    王泊表示，當前，我國正處在邁向中國式現代化的關鍵時期，資本市場也正處于向高質量發展轉變的關鍵階段。全面深化資本市場改革，為推動資本市場高質量發展提供了制度保障，同時也為引領上市公司價值重估提供了不竭動力。

    王泊提到，在這輪市場重估中，有三類資產起到了引領作用。這背后的驅動因素，離不開“政策、科技、改革”三重敘事的共同推動。

    政策敘事的托底效應方面，資本市場很大程度上靠預期推動，而政策是預期的“指揮棒”。王泊介紹，黨中央近年來高度重視加強和改善預期管理，確保實現政策效果的最大化。去年9月26日召開的中央政治局會議直面問題，宣布推出一攬子增量政策，金融監管三部門、各部委、各地方迅速拿出細化舉措，及時改善了預期，提振了市場信心。

    科技敘事的重塑效應方面，王泊認為，科技對我國資本市場的影響，在研發與業績的正向循環、科創與估值的正向循環、科技與產業的正向循環、強鏈補鏈延鏈與競爭力的正向循環等四個方面均有表現。滬市公司2024年研發投入超過1萬億元，占全國企業研發投入近四成。其中科創板公司超過1600億元，超過凈利潤的2.5倍。

    資本市場也給予科技創新企業更高估值，形成了良性循環。數據顯示，滬市高、中、低研發投入公司平均市盈率分別為45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位數分別為56.50倍、31.44倍、22.34倍。“估值邏輯的變化，體現了資本市場對科技創新企業特有的定價方式，更關注長期技術積累和未來發展，而非短期盈利表現。”王泊表示。

    改革敘事的價值效應方面，王泊表示，本輪改革的一個鮮明導向就是“惠民”，將維護投資者合法權益、“真金白銀”回報投資者擺在更加突出的位置。王泊提到，更加關注投資者“體感”、更加注重提升并購“活力”、更加突出塑造市場“生態”。

    深交所副總經理李輝：

    深交所正緊鑼密鼓地謀劃創業板改革

    深圳證券交易所副總經理李輝表示，在全球經濟格局深度調整的大背景下，需要新質生產力推動高質量發展，而資本市場作為鏈接科技、產業和資本的關鍵樞紐，在支持新質生產力發展方面大有可為。

    第一，資本市場對于支持科技創新和新質生產力發展具有關鍵樞紐作用。資本市場作為優化資源配置、實現風險共擔、加速成果轉化的重要平臺，高度契合科技創新企業“迭代快、風險高、輕資產”等特征。

    第二，上市公司走在發展新質生產力的前列。上市公司作為科技創新的主力軍，具有科技創新、要素資源、產業體系等獨特優勢。2024年，A股上市公司研發投入合計1.88萬億元，占全國研發經費的51.96%。上市公司依托資本市場融資、并購、股權激勵等工具，更好地實現先進生產要素向發展新質生產力的順暢流動。

    第三，創業板已成為資本市場服務新質生產力發展的生動實踐。創業板直接融資功能平穩發揮，提升了多層次資本市場的包容性，科技創新企業紛至沓來。其中，國家高新技術企業1231家，占比89.2%，戰略性新興產業公司929家，占比67.3%。

    “深交所正按照證監會統一部署，緊鑼密鼓地謀劃創業板改革，初步考慮支持優質的創新企業發行上市，提升股債融資靈活度便利度，更大力度支持并購重組，促進創業板投融資平衡等。”李輝表示。

    據李輝透露，創業板改革過程著力突出三個維度：一是突出服務大局，立足適應百年未有之大變局和支持經濟高質量發展的戰略全局，通過推進新一輪改革，增強創業板制度包容性適應性，更好服務科技創新和新質生產力發展；二是突出問題導向，系統梳理制約創業板市場功能發揮的堵點難點，聚焦市場主體急難愁盼的問題，拿出更多硬招實招，增加改革含金量、市場獲得感；三是突出改革協同，統籌好多層次資本市場各板塊協同，堅持錯位發展、辦出特色，借鑒吸收好的經驗做法，充分考慮創業板自身特點，形成差異化的制度安排，推進投融資綜合改革。

    北交所副總經理周箴：

    “新市場”服務中小企業實現“新發展”

    北交所副總經理周箴表示，“新市場”服務中小企業實現“新發展”。北交所針對中小企業設置了多元的上市標準、特色的融資并購制度、精細化的持續監管規則，企業創新活力逐步顯現，市場生態得到大幅改善，突出體現為四個“新發展”趨勢。

    一是結構新，企業數量和質量持續向好，北交所公司共268家，其中中小企業占比81%；二是動能新，創新屬性逐步凸顯，北交所公司中，國家級“小巨人”企業占比超一半，2024年平均研發強度達5.04%；三是活力新，投融兩端逐步活躍，2025年以來日均成交額達294億元，上市公司積極運用融資并購工具做優做強；四是機制新，北交所實施一體化監管與服務，實現貫穿各環節的全鏈條監管。

    周箴表示，北交所將出臺“新舉措”助力中小企業邁向“新階段”。

    第一，保持高質量企業供給。一是提升市場推廣精準度，堅持質量優先，立足促進新質生產力發展，不斷優化創新型中小企業評價指標體系；二是堅持市場定位，做好準入把關，扎實推進審核質量提升，圍繞中小企業特點，提高問詢針對性和精準性；三是在證監會指導下，打造“發行有序、服務精準、監管有力”的市場生態，面向市場提供審核發行咨詢服務，進一步加強透明度制度建設，提升監管審核協同質效。

    第二，堅持嚴監嚴管，提升公司質量。北交所將堅決打擊各類違規行為，持續推動新“國九條”及“1+N”政策落地見效。

    第三，支持企業利用并購重組等市場工具發展壯大。積極推進“并購六條”政策相關案例落地，支持符合商業邏輯的跨行業并購、收購未盈利資產等案例，同時降低中小企業并購成本；完善北交所市場融資工具，拓寬中小企業融資渠道；進一步加強政策宣導和市場培育，引導市場各方規范開展融資并購活動，為中小企業提供“面對面、手把手、點對點”的一站式服務；持續構建多元產品體系和服務生態，北交所將于6月30日發布北證專精特新指數，開啟“雙指數”時代，北證50ETF產品也在積極研究籌備中。

    第四，鼓勵支持機構投資者積極參與北交所市場。大力推動中長期資金入市，鼓勵中介機構加大北交所投研力度，引導市場機構將資源向普惠金融服務傾斜，加大中小企業對接服務力度。

（編輯 上官夢露）