打新不再“躺盈” 券商投行包銷壓力倍增

    本報記者 周尚伃

    近期A股市場新股炒作熱情降低，自2021年10月22日至今，已有9只新股出現首日破發，隨著投資者避險情緒升溫，網上投資者“棄購”新股的比例也在不斷升高，相應的券商投行包銷壓力倍增。

    不少投資者感嘆：“以后打新不再是點開App無腦操作了，我們也要學習價值投資。”畢竟，若投資者連續12個月內累計出現3次中簽后未足額繳款，自結算參與人最近一次申報其放棄認購的次日起6個月內不得參與網上新股、存托憑證、可轉換公司債券、可交換公司債券申購。

    當然，投資者并不是隨便說說而已。11月4日，兩只創業板新股強瑞技術、天億馬的發行結果顯示，網上投資者“棄購”比例高達2.76%、2.36%。

    保薦機構（主承銷商）需要對網上投資者“棄購”新股進行余額包銷，也就是說強瑞技術、天億馬的主承銷商國信證券、五礦證券需要分別花費1518.73萬元、1351.88萬元買下投資者“棄購”的50.93萬股、27.78萬股，當打新不再“躺盈”后，如今新股頻頻破發讓主承銷商也有了一定壓力。Wind數據顯示，強瑞技術、天億馬的承銷保薦費分別為3961.13萬元、4160.83萬元。

    Wind數據顯示，2011年至今，新股包銷比例超過1%的公司僅有4家，為中國交建、強瑞技術、天億馬、郵儲銀行。新股高“棄購”率對主承銷商意味著什么？本次，強瑞技術的主承銷商國信證券將僅僅是包銷投資者“棄購”的股份，就直接躋身強瑞技術前十大股東。

    對于券商包銷實現的收益或虧損的歸屬問題，記者在采訪中了解到，新股棄購后，券商包銷收益或虧損一般都歸入投行部門。近期，9只新股出現首日破發，據《證券日報》記者計算，主承銷商若采用首日即賣策略，已累計浮虧174.08萬元。

    未來，券商投行又該如何應對？申萬宏源研究新股策略研究團隊表示：“若未來破發比例仍然較高，導致網上申購積極性明顯下降，則可能出現兩種情形和可能的演化機制：其一，棄購比例進一步上升，投行包銷壓力大幅增加，則引導投行理性定價；其二，網上向網下回撥，網下中簽率相對提升，但這也意味著網下虧損的力度提升，從而進一步約束網下投資者高報價行為，首發定價理性程度提高。理論上兩種機制將共同引導市場定價趨于合理均衡。”

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂此前在接受《證券日報》記者采訪時表示：“投資者新股申購需要提前研究投資價值，加強風險意識。對于券商而言，新股申購影響會比較直接，因此，這更加考驗券商的定價和銷售能力。”