A股產業并購升溫 專家稱市場估值底已現

    ■本報記者 杜雨萌

    近期，顧家家居和喜臨門雙雙發布公告稱，顧家家居擬通過支付現金方式，以不低于13.8億元的價格收購紹興華易投資有限公司持有的喜臨門合計不低于23%的股權。如果交易能夠順利完成，顧家家居將成為喜臨門第一大股東，有可能導致喜臨門控股股東及實際控制人變更。

    對此，萬博新經濟研究院副院長劉哲在接受《證券日報》記者采訪時分析稱，這是典型的股市托賓Q效應，也從一個側面反映出目前市場已經處于估值底區域。所謂托賓Q效應，是指有擴張能力的企業家發現，在股票市場上收購股票的成本低于投資新建的成本，于是，用二級市場的并購實現擴張，來替代新增投資開支?？梢?，從產業資本角度來看，當前很多上市公司確實存在超跌低估，已經具備了中長期的投資價值。

    從此次控股權轉讓買賣來看，諸如這樣上市公司并購上市公司的案例，在A股市場中也是鮮有發生，尤其是兩家上市公司的主營業務又存在一定的重合度。

    業內人士認為，本次收購的主要觸發點是喜臨門大股東可交換債的償還壓力導致。除此之外，從顧家家居的角度而言，推動此次交易的內在動力是產業并購的邏輯升溫。

    “可以這么說，并購行為一直是產業整合中的重要方式。此類并購拓展了產業整合的路徑與范圍。”如是金融研究院高級宏觀策略研究員葛壽凈在接受《證券日報》記者采訪時表示，此前，發生在兩家上市公司之間的并購案例并不多，究其原因，主要在于A股市場溢價率過高，因此對并購方來說，出于產業整合的目的在A股市場中并購另一家上市公司并不劃算。但目前，由于市場整體估值處于低位，因此，給一部分手中有充裕資金的上市公司并購優質標的提供了較好的價格和機會，有利于企業進一步擴張發展。

    劉哲坦言，前期，A股市場中的部分上市公司確實存在將融資和產業整合本末倒置的情況，但不能因為這類忽悠式重組、跟風式重組的存在，就否定了并購重組對于實體經濟發展的重要性。在新舊動能轉換的關鍵階段，依法、合規的并購重組，尤其是能夠形成良好協同效應的相關產業之間重組，有利于促進舊動能轉型升級，推動新興產業發展。當然，在這一過程中，資本市場也需要在并購重組中，發揮價格發現和價值重估的市場功能。

    劉哲認為，并購重組監管的規則，不能是簡單以是不是跨行業、是不是某一行業內的并購，這樣的粗放型指標來約束上市公司的行為，而是應該從企業經營實質出發，強化信息披露機制，審視并購重組是不是有利于企業的轉型升級，是不是有利于提升企業的競爭力，進而讓并購重組回歸產業本質。