“敏感”債市應聲回調 后市仍存較大變數

    1月金融數據驚艷亮相，社會融資規模與新增信貸雙雙刷新單月歷史新高，“穩增長”政策正在得到數據驗證。受此影響，國債收益率大幅反彈，國債期貨價格全線下挫，十年期國債期貨主力合約一度大跌0.55%，截至收盤跌0.44%，這也是去年四季度以來的單日最大跌幅。

    “債市風險收益比正在不斷弱化，面臨調整風險。”此前堅定看多債市的國金證券首席經濟學家趙偉第一時間更新觀點。

    “昨日公布的貨幣金融數據遠超預期，意味著寬信用政策得到驗證。社融提升有利于經濟企穩。而債市無疑是最敏感的市場，受到的影響首當其沖。”開源證券固收分析師陳曦向記者表示。

    受1月金融數據數據超預期影響，昨日國債期貨大幅低開0.3%，此后受股債“蹺蹺板”效應影響，繼續大幅走弱。其中，十年期主力合約一度大跌0.55%，次月合約跌幅超過0.6%。尾盤跌幅略有收斂。截至收盤，十年期主力合約跌幅為0.44%，這也是去年四季度以來的單日最大跌幅。

    現券市場中，在前一日公布數據后，國債收益率已經在尾盤開始大漲。昨日，最優交割券200006收益率一度上行近8個基點，至2.89%。尾盤有所下滑，至2.8725%。

    在此次市場調整前，債券市場杠桿率一直處于高位。春節假期后，銀行間市場質押式回購金額陡增，至2月10日已逼近5.5萬億元，較本周初增加了近8000億元。

    “由于銀行間市場資金價格節后較為平穩，通過質押式回購加杠桿的現象較為普遍。周五債市重挫將影響市場樂觀情緒，加杠桿操作風險不斷增大。未來大概率引發質押式回購縮量，或者持倉久期調整。”一位基金交易員表示。

    趙偉認為，債券市場如今有三大利空邏輯：一是，“政策底”已夯實，需求逐步改善。二是，從流動性充裕到信用環境修復，貨幣政策穩增長的效果或加快顯現。三是，“資產荒”有所緩解，在“穩增長”政策加碼下，地產融資收縮放緩，地方債等加快發行，帶動資產供給增多。

    銀河證券固收分析師劉丹表示，今年債市投資策略為上半年控風險、下半年博收益。

    盡管謹慎氣氛較濃，但債市仍存在一定變數。

    多位債市研究人士表示，此輪“穩增長”政策力度較大，央行仍存在2月份“降息”概率，以穩固經濟增長態勢。

    交銀研究此前發布報告認為，從國內經濟面臨的下行壓力和美聯儲加息時點提前等綜合來看，人民銀行可能還會在一季度窗口期及時展開政策調整，持續釋放流動性發力穩增長。預計利率還有進一步調降空間，MLF、LPR利率仍有小幅下調5至10個基點的可能，其中5年期以上LPR也可能再次下行。同時，也不排除央行靈活運用降準等操作加強逆周期調節的可能性。

    對于此種預期，市場并未取得一致看法。更多機構人士向記者表示，除了“降息”預期外，仍會關注此后陸續發布的宏觀經濟數據及其趨勢。

    “目前僅僅是金融數據超預期，未來還需等待宏觀數據持續回升，債市拐點才會真正確立。否則，債市仍存在較大變數。”陳曦認為。