摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章?。哼m當對沖經濟下行壓力 四季度可進行置換性降準

    本報記者 杜雨萌

    “預計4季度中國經濟增長的下行壓力會明顯上升。”9月29日，摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊在接受《證券日報》記者專訪時分析稱，考慮到消費疲軟在短期內難以扭轉，房地產市場調控壓力猶在，地方專項債加速發行向基建投資傳導存在一定時滯，以及出口受到運輸及原材料價格上漲制約等影響，整體上看，四季度中國經濟增速仍存在一定的下行風險，但預計不會影響全年實現6%以上的GDP增長目標。

    目前，市場對于四季度國內經濟走弱已有一定的預期。在此背景下，章俊認為，未來的政策調整應充分考慮今明兩年宏觀環境的不同，進行分階段布局。即若未來出口與房地產市場的下行風險進一步釋放，則政策層面面臨的穩增長壓力也將增大。但穩增長并不意味著過快的政策放松，在此過程中，我國貨幣財政政策需要兼顧穩定性與連續性，政策重點聚焦有針對性的提質增效。

    章俊進一步表示，從短期來看，若為了適當對沖經濟下行壓力，四季度可進行置換性降準。置換性降準不僅釋放了貨幣政策偏寬松的信號、對沖MLF到期導致的流動性缺口，也有利于央行隨時通過OMO操作回收多余的流動性，從而將整個政策放松的節奏和規模維持在合理適度的水平。同時，在降準帶來較為寬松的流動性環境下，也可以加快地方政府專項債的發行，適當放寬專項債券發行時間限制，合理把握發行節奏，提高債券資金使用績效，適當對經濟下行起到一定的托底作用。

    從中長期來看，貨幣調控的根本目的是為了實現較好的降成本效果。在此過程中，應該更加注重“寬信用”而不是“寬貨幣”，推動實體經濟信用擴張與流動性寬松“脫鉤”。未來，預計政策將更傾向于精準的結構性調整。

    談及明年中國經濟走勢，章俊認為，隨著宏觀政策的跨周期調節，預計經濟增長動能將從外需驅動轉向內需驅動。具體來看，一是出口將溫和回落；二是基建穩增長效應將逐步顯現。隨著地方政府專項債的加速發行以及明年可能出現的財政前置，預計基建投資有望在明年年初溫和反彈，托底經濟增長；三是制造業投資保持韌性?？紤]到中下游企業的成本壓力可能在邊際上有所緩解，預計制造業投資或將持續修復，助力經濟增長；四是服務業與就業情況的進一步修復。