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    險資頻頻舉牌港股公司有四大邏輯

    2025-06-30 23:57  來源:證券日報 

        ■蘇向杲

        近日,險資頻頻舉牌港股公司引發市場廣泛關注。中國保險行業協會數據顯示,今年上半年,險資合計舉牌17次,其中14次標的為港股上市公司。此外,中國保險資管業協會近日向業內下發的調研數據顯示,63%的保險機構計劃2025年加大港股投資規模。

        截至今年一季度末,險資運用余額近35萬億元。手握巨量資金的險資機構為何頻頻舉牌港股公司并計劃加大投資?筆者認為,背后有四大邏輯。

        其一,估值洼地中的價值再發現。

        低估值是險資舉牌港股相關標的的重要原因。今年上半年,恒生指數上漲20%,滬深300指數上漲0.03%。同時,截至6月30日,恒生指數市盈率(10.7倍)仍低于滬深300指數市盈率(13.1倍)。更具說服力的是,今年上半年恒生AH股溢價指數雖然下跌9.13%,但截至6月30日該指數仍達129.94,意味著同一股票A股價格比H股溢價29.94%。盡管A股與H股在投資者結構、流動性和政策環境方面存在差異,但較高的AH溢價指數說明H股處于估值洼地。

        值得思考的是,近年來AH溢價指數長期維持在120至160區間,為何險資今年扎堆加倉港股?關鍵在于利率環境和投資市場變化促使險資機構重估港股價值。在當前低利率、優質固收資產稀缺的背景下,港股的高股息優勢成為價值投資者的“壓艙石”。例如,近兩年國有大行H股股息率普遍維持在5%左右,部分能源股股息率甚至超8%,對長期資金吸引力很強。對具有負債匹配壓力的險資而言,此類資產是穿越周期的核心配置。

        其二,港股市場有大批優質企業。

        近年來,尤其是去年以來內地優質企業持續赴港上市,疊加港股中的科技股、消費股持續活躍,是險資看好港股市場的重要原因。一方面,騰訊、美團、小米等科技龍頭深入產業互聯網、AI大模型等戰略領域,構筑了港股科技集群,成為經濟的創新引擎。另一方面,在消費升級長周期中,港股消費板塊亦具獨特價值。安踏、李寧等品牌通過全球化提升溢價;海底撈等成為餐飲文化“出海”標桿;新式茶飲、潮流IP探索全球增長點。這類企業連通內地市場與國際運營,其模式創新與品牌價值造就了獨特的投資價值。

        其三,資產配置多元化與風險分散的戰略選擇。

        從保險資管實踐來看,分散化理念仍是長期投資準則。由于港股國際化程度高,其資產價格波動與A股不同步。通過動態平衡兩地持倉,險資可顯著降低投資組合整體波動,提升風險收益率水平。此外,增配港股契合險企全球化布局需求。香港擁有成熟的金融基礎設施和法律環境,是險資國際化資產配置的關鍵樞紐。近幾年險資通過港股通等方式投資亞洲新興市場,降低了對單一市場的過度依賴。

        其四,新會計準則下的財務適配性。

        目前,不少頭部險資機構已實施IFRS 9及IFRS 17兩大會計準則,大部分險企最遲須在2026年完成會計準則切換。新準則下,險企若將股票資產計入FVTPL(以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產)賬戶,則股價波動會導致利潤表的不確定性大幅提升;而如果保險機構將股票資產計入FVOCI(以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產)賬戶,則每年股息能直接算作收益。在此背景下,險資增配高股息港股并計入FVOCI賬戶,能夠平滑業績波動并獲取穩定收益。

        總之,險資頻頻舉牌港股上市公司,不僅僅是資產配置的技術調整,也是對中國資產投下信任票。險資加倉港股既增強了自身收益彈性,也促進了港股的價值重估,更為“中國資產全球定價權”夯實了基礎。

    -證券日報網
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