高股息率凸顯中國特色估值體系提速必要性

    賀俊

    2022年年報進入密集發布期。截至4月12日16：00，總計1564家A股公司披露年報，其中擬現金分紅公司1171家，占比近75%，分紅金額合計約9590.55億元。從現有趨勢看，A股公司分紅金額有望再破紀錄。

    在分紅金額迭創新高之際，股息率也愈發成為市場焦點。對不少上市公司而言，由于股息率中的分子（股息）逐年增加，而分母（股價）并沒有相應上漲，使得股息率越來越誘人，甚至高達兩位數。

    統計數據顯示，高股息率上市公司主要集中在國企，尤以銀行、資源、能源類上市公司居多。例如，已披露年報的24家上市銀行中，超五成股息率超過5%。相比之下，1年期定期存款的基準利率僅為1.5%。面對這一差距，難免會產生“存銀行不如買銀行股”的觀點。

    股息率峰值越來越高，高股息率公司越來越多：一方面，彰顯出相關公司的投資價值；另一方面，也反映出其投資價值未被充分認知。因此，在鼓勵上市公司現金分紅的同時，中國特色估值體系的探索建立也需要進一步提速。

    第一，要推動高股息率公司叫好更叫座。在住戶貸款尚在回暖的背景下，要加快對“存銀行不如買銀行股”觀點背后的問題深入剖析并以此為抓手，不僅要從理念層面上改變市場固有認知，更要從安全層面上，改善以銀行為代表的國企上市公司的資產負債表等關鍵指標，確保金融安全、產業鏈安全。此外，國企改革三年行動已圓滿收官，相關上市公司基本面的質變也需要在資本市場上得到認可，并為新一輪國企改革深化提升行動“提氣”。

    第二，要為高股息率公司創造更友好的再融資環境。很多高股息率公司上市至今分紅總額已遠超IPO時的融資額，但是由于估值較低甚至很多跌破凈資產，根據相關規定很難進行增發融資，大大提高了生存和發展的成本，也降低了對二級市場的興趣。因此，在體系建設層面，要讓這些公司在二級市場看到希望。

    第三，高股息率公司與機構要積極“雙向奔赴”。數據顯示，2022年機構調研國企上市公司的覆蓋面為58.95%，平均調研機構數量為55.50家；機構調研非國企上市公司的覆蓋面為75.85%，平均調研機構數量為102.69家。從兩個指標的差距不難看出，國企上市公司與機構亟待進一步“互聯互通”。只有了解才能理解，隨著注冊制改革全面落地，機構對國企上市公司成長性和安全邊際的認知都有待全新解構。

    優質國企上市公司是資本市場的壓艙石。誠然，影響上市公司估值的因素很多，中國特色估值體系的建立雖非一日之功，但也要有時不我待的緊迫感，加快促進市場資源配置功能的更好發揮。