東灃B面值退市的啟示

    5月11日，東灃B正式停牌，因公司股票已連續20個交易日收盤價格均低于面值，其退市幾乎已成定局?，F下“面值退市股”已不少見，但作為國內股票市場上首只面值退市的純B股，東灃B的案例仍具重要啟示意義。

    東灃B并非是一家因突然爆雷致股價連續暴跌的面值退市公司，其也曾在退市邊緣反復試探，公司亦動用了多重手段，實施自救多年，但基本面始終未見實質性改善。

    早在2018年10月，東灃B就因長期經營不善，交易量持續低迷，面臨退市風險。公司股價一度15個交易日股價低于面值，其后，公司實控人發出全體股東及其直系親屬增持的倡議、公司方面則推出了回購預案，這才將其股價拉回至1元面值以上。彼時，中弘股份、ST銳電、*ST華信等多家公司也拉響了退市風險警報?；剡^頭看，當初這些一起經歷過“保殼”的公司，如今都陸續淪為面值退市公司。其中，2018年11月，中弘股份成為A股首只面值退市股。ST銳電則稍早東灃B一步，于近期成為2020年首只面值退市股。

    救得了一時難救一世。缺乏刮骨療毒的手術方案，任何為保殼而保殼的自救手段都無法有效逆轉退市危局。東灃B主要業務為房地產開發，但近年來公司主業乏善可陳，新業務遲遲未能有效拓展。2019年東灃B房產主業收入同比下滑約67%至3903萬元，公司整體營收降逾六成至4412萬元，凈利潤則由盈轉虧至-7253萬元。今年一季度其業績進一步下滑，營收與凈利降幅均達兩位數。

    區別于此前面值退市的A股公司或“A+B股”公司，東灃B作為一家純B股公司，其案例也折射出當下純B股公司的現實困境，即缺乏再融資渠道、交投長期清淡。早在2012年，純B股閩燦坤B在連續18個交易日跌破面值后，最終通過縮股方式才維持住上市地位。實際上，東灃B曾于2015年嘗試股權重構改革，但兩年后宣告失敗，理由是市場變化以及相關政策尚不明確。目前，B股改革仍無明顯進展，相當一部分規模較小的B股公司并不具備改革的能力，因此未來的出路并不明朗，東灃B的結局或將不是個例。如何解決B股改革的歷史遺留問題，仍需要市場各方貢獻智慧。

    此外，東灃B的退市，將再一次警示市場，隨著注冊制改革和其他改革的深入推進，上市公司固有的生態和炒作邏輯將被重構，東灃B之類的公司作別股票市場是改革的必然結果。

    滬深兩市上市公司現已超過3800家，由于科創板試點注冊制，加之創業板實施注冊制的腳步臨近，殼資源正加速貶值。與此同時，伴隨著面值退市股的增多，投資者越來越理性，開始注重回避低價垃圾股，跌破面值的公司進而越來越多，逐漸成為市場化的選擇。