溢價348%收購關聯企業 科迪乳業并購案引質疑

    ■本報見習記者 余若晰

    近日，科迪乳業因并購關聯企業而陷入風口浪尖。

    5月27日晚間，科迪乳業披露了其重組預案，公司擬以15億元的價格收購大股東科迪食品集團股份有限公司（以下簡稱：科迪集團）持有的科迪速凍69.78%的股權，以發行股份方式購買張少華等29名自然人持有的30.22%股權，并向特定對象發行股份募集配套資金。

    值得注意的是，科迪速凍的法定代表人張少華是科迪集團董事長張清海的女兒。

    科迪乳業表示，經初步預估，科迪速凍100%股權的預估值為15億元，相較于科迪速凍未經審計的母公司賬面凈資產3.349億元增值了11.6億元，預估的增值率為347.84%?？频先闃I在公告中表示，本次交易的價格對于上市公司股東來說是比較有利的，具有公允性。

    然而，高達347.84%的預估增值率，令不少業內人士以及投資者質疑這個估值水分太大。

    資料顯示，科迪速凍主要從事速凍食品生產和加工。不過《證券日報》記者在走訪時發現，在超市的冷凍柜中鮮有科迪速凍食品的存在，三全、灣仔碼頭、思念幾乎占據了湯圓、水餃大半壁江山。此前稍有名氣的科迪湯圓，記者在北京多家商超中也難覓蹤跡，僅在大潤發民族園店找尋到了科迪農家餃、科迪烤香腸、科迪奧爾良脆骨腸。

    而上述三款速凍產品并不受消費者喜愛，大潤發營業員對《證券日報》記者表示，消費者選擇速凍水餃一般會去選擇思念、三全、灣仔碼頭等品牌。而香腸方面，正大、雙匯和一些國外品牌占據著市場。

    值得注意的是，科迪速凍產品在一線城市中銷售一般，然而，科迪乳業竟然以15億元的高價購買。而這筆交易也被市場質疑涉嫌利益輸送。

    對此，香頌資本執行董事沈萌接受《證券日報》記者采訪時表示，所謂高溢價是以權益法評估的價值與其凈資產相比，但這種比較方法本身是否合理就有待商榷，因為一個注重未來收益、一個注重現存價值。

    沈萌表示，科迪乳業與科迪速凍之間的交易，之所以會受到較多質疑，有兩方面的原因。首先，交易賣方與買方之間存在較明顯的關聯性；其次，兩個公司的大股東是同一實際控制人，且傳出其資金鏈緊張的消息。因此這就讓人很難不聯想到，是否大股東為了自己的利益，將自己的私有資產以較高對價注入上市公司、緩解自身資金壓力，同時將相關風險轉嫁給上市公司其他股東。

    值得一提的是，除了上述并購案外，科迪乳業的大股東股權質押、公司民間借貸、資金鏈問題被媒體所關注。為此，6月4日，科迪集團針對市場傳聞，發布了澄清公告，并稱，民間借貸與集團無關。