證券法修訂審議在即 資本市場制度改革跨越發展

    近期，滬指重新站上3000點，券商板塊更是強勢領漲，而十三屆全國人大常委會第十五次會議將于12月23日至28日在北京舉行，將審議多項法律草案，其中包括證券法修訂草案。這意味著四年三審的證券法修訂即將迎來關鍵節點。

    業內人士分析認為：從此前公布的證券法修訂草案的征求意見稿來看，本輪修法增加了科創板注冊制專節，并從證券的范圍、證券的公開發行、證券交易行為、投資者保護、證券監管等方面進行了修改完善。整體來看，修法時間較長，根本原因在于證券法修訂牽扯范圍廣，涉及利益多，市場情況多變，各方觀點不一，要達成共識完成法律修訂，任務艱巨。因此修訂將影響到資本市場的生態、廣大A股投資者的切身利益。

    注冊制備受關注

    從2015年算起，本輪證券法修訂已經歷了一個四年的長周期，整體來看，修法時間較長，根本原因在于此次證券法修訂牽扯范圍廣，涉及利益多，市場情況多變，各方觀點不一，要達成共識完成法律修訂，任務艱巨。而在證券法修訂四年三審的過程中，中國資本市場的發展已經出現了許多變化，未來資本市場全面深化改革亟需上位法層面的支持。

    此前證券法修訂草案三審稿曾公開征求社會各界意見。草案三審稿重點增加了關于科創板注冊制的相關規定，同時根據資本市場改革發展的實際情況，對其他相關制度進行適當修改完善。主要修改要點包括：一是科創板注冊制設專節;二是存托憑證納入證券范圍;三是為員工持股和眾籌發行、小額發行開綠燈;四是取消暫停上市交易制度;五是明確禁止違規利用財政資金、銀行信貸資金買股票;六是完善證券投資糾紛解決相關制度，加強對投資者合法權益的保護。包括增加證券糾紛調解、支持訴訟和完善股東代表訴訟規定;七是加大對證券違法行為打擊力度。

    對于此次證券法的修改，備受關注的是為注冊制專門立法，這意味著注冊制正式實施面臨更成熟的環境，在草案三審稿第二章中也新增一節“科創板注冊制的特別規定”，對科創板試點股票發行注冊制作出規定。

    之前科創板試點注冊制，已經證明投資者對注冊制有較高的接受度，而2015年12月，全國人大常委會通過了授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用證券法有關規定的決定;2018年2月，人大常委會又將上述授權期限延長至2020年2月29日。據此來看，延長的授權即將在明年一季度到期，因此注冊制能否在授權期到期之前正式落地成為此次證券法修訂審議的一大懸念。

    為券商發展提供良性土壤

    證券法作為資本市場最基礎的制度，其修訂將對市場發展產生深遠影響，不僅將影響資本市場的生態，也關系廣大A股投資者的切身利益。三審草案中，科創板試點注冊制，標志注冊制改革進入實質階段，有望提升股票發行效率，為股權時代大發展奠定基礎。公開發行證券為員工持股和小額發行開綠燈，則有利于優化公司治理結構，并鼓勵創業創新。取消暫停上市交易制度，有望使退市制度進一步完善，將全面提升退市效率。而增加證券糾紛調解和證券違法行為打擊力度，也將保護投資者合法權益，形成有效約束機制，充分激發投資者對市場的信心。

    業內人士指出，券商作為基礎制度革新的核心踐行者和受益者，制度革新需要通過券商落到實處。同時資本市場制度改革跨越，也將為券商發展提供良性土壤。

    太平洋證券分析師面對券商板塊近期的領漲態勢認為：券商板塊以貝塔行情為主，站在當前時點，可積極配置，博取超額收益。目前行業監管指標大都以規模指標為主，所謂的頭部券商基本就是按照資本實力進行排序。而頭部券商可以優先獲得創新業務的資格，從而導致頭部券商的凈資本競爭。在當前防風險作為核心任務的背景下，資本實力越強，出現風險的概率越低，因此監管政策也有意支持券商擴充資本實力。但由于相應的業務需求沒有出現，所以導致整個行業經營效率偏低。盡管行業政策頻出，但預計行業盈利能力還是很難有較大的提升。這個也就意味著券商還是以貝塔行情為主，隨著外部環境改善，市場向上的概率更大，券商當前估值也處于低位，可以進行積極配置。