美債收益率快速上行 中美利差料繼續收窄

    近日，10年期美國國債收益率快速上行，10個月來首次升破1%，中美利差迅速收窄。分析人士認為，美元升值和美債收益率上行可能引發新興市場國家匯率貶值，并影響風險資產表現。中國債市收益率短期內仍有下行空間，中美利差料繼續縮窄。

    10年期美債利率升破1%

    數據顯示，截至北京時間1月12日17時，美國10年期國債收益率報1.156%，年初以來已上行23個基點。

    上周，隨著美國參議院選情變化，市場對美國實施新一輪大規模財政刺激的預期增強，經濟復蘇和通脹的預期也得以強化。在此背景下，美國10年期國債利率自2020年3月下旬以來首次升破1%，美元指數也升至90上方。

    美債收益率快速上行，引發市場對中美利差的關注。2020年二季度，美聯儲為了對沖疫情影響而采取超常寬松的貨幣政策舉措，刺激美債收益率快速下行。彼時，中國疫情防控已經取得成效，債市收益率快速上行。如此“一下一上”導致中美10年期國債利差走闊并突破200個基點，達到歷史高位。

    不過，近期美債收益率快速上行，疊加去年末較為寬松的資金面引起的中國債市反彈，中美利差自去年末以來快速縮窄。數據顯示，截至1月11日，中美10年期國債利差為201個基點，較一個多月前的高點收窄約50個基點。

    中信證券明明團隊認為，美債收益率最高可能回到1.5%左右，中美利差可能收斂至100至150個基點區間。當前美國經濟基本面恢復尚未顯現，海外疫情仍在發酵，全球經濟回升共振難言到來。在這種情形下，美元升值和美債收益率上行的影響更有可能是通過新興市場國家貨幣貶值的途徑影響風險資產表現，推動中美利差縮窄。

    中國債市有反彈空間

    中美利差快速收窄還受到我國債市反彈影響。2020年末，由于央行凈投放力度加大疊加年底財政支出增多，資金面較為寬松，債市出現反彈，10年期國債活躍券收益率一度下行至3.10%。

    今年年初，央行公開市場操作轉向以凈回籠為主。1月1日至12日，央行累計在公開市場凈回籠5250億元。伴隨財政投放效應逐步減弱以及繳稅高峰即將到來，資金面寬裕程度有所收斂。雖然當前資金面并不算緊，但已不復2020年末狀態，疊加2020年12月CPI同比、PPI同比數據均強于預期，10年期國債活躍券收益率一度升至3.18%。

    不過，短期內我國債市仍有反彈空間。明明團隊認為，在全球經濟回升共振尚未到來的背景下，中國國債收益率料不會跟隨美債收益率同向上行，疊加新興市場股票受到壓制和人民幣匯率回調的影響，10年期國債收益率短期或觸及3.0%關口。

    興業證券黃偉平團隊認為，短期內，債市的核心矛盾在于流動性，而當前流動性環境對債市仍有利。1月雖是繳稅大月，但過去幾年1至2月的流動性都沒有大幅收緊。央行呵護流動性的意圖明顯。此外，1至2月債券供給可能弱于往年，而配置盤的力量可能增強。