可轉債市場“強贖”潮起

    1個月內3只轉債完成強贖并摘牌，且有多個發行人公告將提前贖回轉債，可轉債市場出現“贖回潮”跡象。去年12月以來，股市持續上漲，醞釀了轉債贖回條款觸發條件。

    三只轉債完成強贖

    2月10日，藍思科技以100.16元每張的價格贖回了投資者未轉股的藍思轉債。至此，今年以來已有3只轉債因強贖而摘牌。1月17日和2月6日，參林轉債、偉明轉債相繼完成贖回并摘牌。

    此外，水晶轉債、和而轉債正在實施贖回，目前已停止交易，但仍可以轉股。同時，多只轉債發布強贖公告，包括安圖轉債、啟明轉債、旭升轉債等。其中，安圖轉債從開始轉股到公告強贖，只隔了15個交易日。

    1個月內3只轉債完成提前贖回，并且還有多只轉債公告強贖，這種情況較為罕見。此前，一季度就出現可轉債密集贖回現象還是在2015年。當年上半年，上漲綜指一路沖高至5178點。

    近期轉債“強贖不斷”，背后是股市行情在支撐。去年12月以來，A股經歷一輪上漲，多只轉債正股價格持續大幅高于轉股價格。而近日抗疫概念、新能源汽車板塊走高，也導致相關轉債贖回條款被觸發。Wind數據顯示，截至2月10日，已有21只轉債觸發贖回條款。

    贖回緣自“牛市”

    今年以來出現了較為密集的贖回公告，轉債市場是否會出現“贖回潮”？分析人士認為，這主要取決于股市的走向。華創證券周冠南團隊研報指出，大部分轉債贖回都發生在A股牛市期間。

    此外，雖然目前已經有超過20只轉債觸發贖回條款，但未必會出現相同數量的“贖回”。例如，百合轉債贖回條款已三次被觸發，但發行人夢百合每次都選擇“不提前贖回”。夢百合工作人員對中國證券報記者表示，本次不行使“百合轉債”的提前贖回權利，是根據當前市場情況和公司實際做出的決定。

    畢竟，贖回是發行人的一項權利，是否贖回要結合公司、市場等因素考慮。對于發行人來說，實施強贖有利有弊。強贖將擴充公司股本，也不用到期后償還本息；但強贖可能造成的大規模轉股會在短期內稀釋原股東的股權。

    不過，周冠南團隊指出，轉債在觸發贖回條款后，發行人大概率將選擇行使提前贖回權，提前強制贖回也是可轉債的主流退出方式。

    值得注意的是，實施和公告贖回的轉債“前赴后繼”，但一級市場供應節奏卻比較緩慢。上周，可轉債發行出現“真空期”，直到本周二（2月11日）才有兩只轉債發行。

    供給趨緩，但需求還在。據國金證券周岳團隊研報，2019年四季度末，公募基金可轉債的持倉市值規模為938.32億元，與2019年三季度相比增加196.24億元，同比增加104.98%，持續創新高。周岳團隊認為，雖然轉債仍然是小眾品，但在公募基金中的占比逐季提升，不容忽視。

    展望后市，興業證券固定收益團隊認為，轉債標的分化或將持續，科技、成長類標的占優。繼續看好以TMT、新能源汽車產業鏈為代表的轉債品種，在和而轉債、啟明轉債等進入贖回程序的情況下，不受贖回條款限制的新券有著充分上漲潛力。