9家科創公司發行價確定 中微半導體PE達170（6問6答）

    關注點一：科創板企業高估值？總體合理，符合市場估值

    科創板新股的估值水平高低一直是市場關注的焦點。從目前已經確定發行價格的十多家科創板新股來看，科創板企業的估值水平并不低，大部分超過此前主板、創業板等板塊新股上市23倍市盈率的監管紅線。

    8日晚公布的9家科創板企業定價，從靜態市盈率指標看，9家企業中，H股回A的中國通號因融資規模大、業績增速慢，發行市盈率最低，為18.8倍，略高于港股按照7月5日收盤價計算的靜態市盈率17.3倍；中微半導體因業績尚未爆發、市場認可度高，發行市盈率最高達到了170.8倍；其余7家按照2018年經審計的扣非后攤薄后每股收益計算的市盈率平均為55.3倍。

    從動態市盈率等指標看，中國通號按照本次發行價和2019年預計的每股收益計算的發行市盈率為15.4倍；中微半導體為78.8倍；其余7家平均為35.7倍。

    此前發行的5家企業，每股收益按照2018年度經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以本次發行后總股本計算，睿創微納市盈率最高，達79.09倍；其次為天準科技，市盈率為57.48倍；華興源創、瀾起科技、杭可科技的市盈率為41.08倍、40.12倍、39.8倍。

    這是市場做出的選擇，證監會上市公司監管部副主任曹勇在接受媒體采訪時表示，市場的選擇它是價格圍繞價值在波動，在這之間，可能會有一個波動，但這就是市場發揮作用的表現形式。

    券商中國了解到，最新公布的9家企業定價符合此前市場估值，與券商給出的估值基本一致。此外，9家企業的發行價格基本落入賣方建議的估值區間，符合市場機構預期。結合市場環境、企業特質、科創屬性等因素，市場部分賣方機構采用市盈率（P/E）、市銷率（P/S）與現金流折現法（DCF）等多種估值模型，在發行工作啟動前對9家企業估值進行了研究分析。從定價結果來看，9家企業的發行價格未超出多數賣方機構建議的估值區間。

    同時，考慮到2019年已經過半，主承銷商投價報告預計的2019年每股收益相對可靠，考慮到2019年業績增長，9家公司估值總體合理。