盈利拐點確立、估值反擊戰打響 市場熱烈回應藥師幫億元回購

    5月7日，藥師幫（09885）宣布啟動至多1億港元股份回購計劃的一紙公告，點燃了公司持續上漲行情。

    根據公告，公司擬于2025年10月31日前動用至多1億元港幣于公開市場回購股份。公告當日，藥師幫便即斥資210.44萬港元閃電回購30萬股，平均回購價為每股7.01港元，回購股份將被注銷。而自公告日以來，公司已分別于5月7日、5月9日、5月12日-5月16日、5月19日連續回購370.7萬股公司股份，回購均價持續走高，總回購金額超2774萬港元。

    此外，公司執行董事陳飛也于4月份增持50萬股，5月15日繼續增持公司10萬股股份。

    在這一系列“真金白銀”的回購增持帶動下，藥師幫在資本市場的熱度也迅速升溫。截至5月19日收盤，年內累計最大漲幅超62%，總市值回升至55億港元以上。

    在醫藥板塊普遍承壓的情況下，藥師幫通過數字化賦能與精細化運營，在經營和財務層面均表現優異，實現規模與效率的雙提升。且現金流健康度良好，存貨周轉天數僅約3天，現金循環周期約為負30天，即不占用任何資金，實現高效的庫存與現金管理，是名副其實的行業“現金牛”。

    公司選擇在此時啟動至多1億港元股份回購計劃，也充分傳達出明顯的市場信號：在業績實力的加持下，這家常年低調的醫藥數字化龍頭，已經強勢“亮劍”，這場“估值反擊戰”終于打響了！

    規模為王+業績說話，估值反擊的“第一槍”

    2024年是藥師幫實現重要轉折的一年。

    財報顯示，公司實現年收入179.04億元，同比增幅5.5%，顯著優于行業負增速的情況。其中，自營收入增長5.8%，毛利率提升至6.2%；平臺業務收入增長0.9%，毛利率提升至83.4%。在目前行業承壓及存量經濟的背景下，藥師幫兩大基礎業務仍能保持并行增長的態勢，顯現出"自營+平臺"雙輪驅動模式的穩健優勢。

    同時，公司年度凈利潤首次全面轉正，實現凈利3001萬元。經調凈利潤達1.57億元，同比增長20.1%。經營性現金流繼續保持正向流入達6.56億元，同比增長45%。上述數據顯現出公司規模效應的持續釋放，也證明了其穿越周期、穩健增長的盈利能力。

    用戶規模也在持續擴大。截至2024年12月，藥師幫累計注冊買家數超82.7萬家，覆蓋全國98.9%的縣域及91.2%的鄉鎮，其中藥店用戶49.1萬家，基層醫療機構33萬家。月均活躍買家達43.3萬家，付費率提升至92.7%，每付費買家月均下單28.5次，顯示用戶活躍度與忠誠度的雙向提升。

    基本面的改善勢頭明顯，盈利能力持續提升，這表明公司業務邏輯已得到市場充分驗證，且前期在數字化建設與供應鏈優化方面的投入，已進入價值兌現階段。

    行業“現金牛”，戰略擴張底氣十足

    2024年財報顯示，藥師幫的負債總額為42.26億元，其中應付賬款為37.39億元，占比88.5%；公司有息負債為2120萬元的銀行借款，負債結構健康。

    從資產端看，藥師幫總產總額64.95億元，其中流動資產占比約80%。作為醫藥交易、服務平臺，藥師幫的流動資產中存貨占比較大，報告期內為14.64億元。公司擁有33.75億元的現金及現金等價物，同比增長13.5%，在“現金為王”的時代，公司充沛的現金儲備是應對不確定性的壓艙石。

    得益于智慧供應鏈管理深化，公司存貨周轉天數僅約30天，應收賬款周轉天數接近0天，應付賬款周轉天數則達60天以上，形成“現金循環周期負30天”的獨特模式。這種“負現金周期”意味著公司無需墊資即可維持運營，甚至通過賬期差積累沉淀資金，堪稱“現金牛”。

    在行業擴容及模式優勢的雙重加持下，藥師幫現金流量表現強勁，其經營性現金流在過去三年迅猛增長：2022年凈流入9820萬元，2023年猛增至4.51億元，并在2024年繼續增長至6.56億元，為其戰略擴張提供了充足底氣。

    多重利好加持，價值回歸在即！

    藥師幫啟動股份回購計劃、管理層增持公司股份，既是基于自身經營實力的堅實底氣，更是對公司未來增長的強大信心。

    據5月14日藥師幫發布的業績公告，今年1-4月，廠牌首推業務成交規模達7.17億元，同比增長108.1%；其中，自有品牌業務規模達5.6億元，同比增長高達532.3%。以上數據也充分表明，公司已迅速跑通該項高毛利業務，并將逐步形成新的增長勢能。

    據信達證券研報，藥師幫當前倉儲設施及供應鏈均已搭建完成，公司已走過大額資本開支階段，倉儲、供應鏈、客戶均儲備完成后，公司將通過廠牌首推業務（諸如獨家戰略合作品牌和自有品牌）來改善公司的盈利能力，此類產品毛利率高于公司常規自營業務。

    同時，隨著公司規模提升，規模效應也將使得公司的費用率有所縮減。此外，若公司GMV達到一定水平，公司對上游廠商議價力提升，相關采購成本或存下降空間。在以上因素的綜合作用下，信達證券認為，藥師幫利潤存在快速增長潛力，預計24-27年間公司歸母凈利潤復合增速有望達145%。

    面向未來，公司也明確了“短期價值兌現”與“長期戰略投入”并行的策略。隨著分級診療深化，基層市場藥品采購需求將持續釋放，為公司GMV增長注入新動能。在國家持續推進基層醫療資源配置優化下，藥師幫覆蓋的49萬家藥店及33萬家基層醫療機構成為政策直接受益者。

    隨著國內政策持續推動基層醫療資源配置優化，藥師幫等具備數字化先發優勢的企業將有望進入發展快車道。藥師幫的回購增持、業績兌現將與資金面改善形成合力，稀缺優質標的屬性愈加明顯，多重利好構筑起不可多得的估值修復動能，黃金布局窗口已然到來。

    （CIS）