3月LPR降息預期落空！5500億元定向降準沒能推動報價下行，有一項貨幣政策工具運用呼聲漸高

    3月20日LPR報價出爐——1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均維持前值，讓市場對本月LPR下行預期落空。

    雖然3月16日央行開展1000億元MLF操作，中標利率未變，但是由于當日有5500億元的普惠金融定向降準落地，因此有分析認為本月LPR下行仍有動力。但今日的LPR報說明了，定向降準的動力還不夠支持LPR報價下行。

    中信證券固收首席分析師明明表示：

    3月16日落地的普惠金融定向降準和對股份制銀行的定向降準在一定程度上可以降低銀行的負債成本，但根據央行的公告，此次定向降準每年可直接降低相關銀行付息成本約85億元。對比2019年9月份全面降息0.5個百分點降低銀行資金成本每年約150億元，當月LPR報價在MLF利率不變的情況下下行5個基點，而2020年1月份降準0.5個百分點LPR報價卻不變，因此本次定向降準在降低銀行負債成本的角度上并不足以引導LPR報價下行5個基點。

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示：

    本月MLF利率保持不變、監管層注重把握貨幣政策邊際寬松節奏，或是本月LPR報價保持不變的主要原因。另外，在國內貨幣政策權衡中，監管層仍然注重在穩增長、控通脹和防風險之間把握好平衡，注重把握貨幣政策邊際寬松節奏，避免市場形成大水漫灌預期。這也是本月LPR報價保持不變的一個重要原因。

    在每次LPR報價中，作為中長期貸款和房貸利率定價基準的5年期LPR都備受關注。自去年8月份首次報價以來，截至目前，5年期LPR僅下調過兩次，共計下調10個基點。反觀1年期LPR，自LPR改革以來已經歷過3次下調，較改革后首次報價已累計下調20個基點。

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示：

    主要針對居民房貸的5年期LPR報價下行幅度顯著低于1年期LPR報價。未來為穩定房地產市場運行，發揮房地產投資在固定資產投資中的“穩定器”作用，在堅持房住不炒、因城施策過程中，5年期LPR報價下行幅度可能適度加快，其與1年期LPR報價的降幅差將不會再顯著擴大。

    易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為：

    雖然LPR利率本身沒有調整，但是預計全國各地商業銀行近期的實際房貸利率會有下調的可能。此前部分商業銀行降低首付比例受到了外界的關注，首付政策的調整面臨一定的阻力。所以就目前商業銀行的重心來看，降低貸款利率或是近期調整的方向。此類調整，總體上有助于降低購房者和房企的相應成本。而從此前監管表態來看，部分商業銀行小幅降低首付比例等動作也依然有可能出現。

    當前，貨幣政策和金融工作的核心是保持流動性合理充裕并進一步降低實體經濟融資成本。雖然本月MLF操作利率不變、LPR報價也維持前值，但也給下一階段貨幣政策的實施留下空間，其中下調存款基準利率呼聲漸高。

    中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林認為：

    通過下調存款基準利率來給銀行減負的可能性很大，目前商業銀行的利差被持續收縮，此次LPR報價未進一步下調，也說明商業銀行在凈息差收窄壓力的情況下不愿意再降低報價利率，未來央行可能出臺相關政策降低商業銀行資金成本。目前，存款類金融機構各項存款占資金來源的比例約八成，因此適當下調存款基準利率有助于緩解商業銀行凈息差收窄壓力，為銀行降低貸款利率提供空間，進而促進LPR報價明顯下行。

    中金研報分析，考慮到銀行負債成本的壓力、以及近期核心CPI下行的趨勢，存款基準利率下調的可能性也顯著升高。