防控風險 ABS監管盯三大關注點

    近期山東省證監局連開5張罰單，處罰鄒平電力購售電合同債權資產支持專項計劃（簡稱“鄒平電力ABS”）原始權益人、計劃管理人、律師事務所、會計師事務所、評級機構。消息人士透露，近期監管對ABS關注升溫。業內人士表示，如果忽視底層資產質量及合規情況，在監管趨嚴的背景下，此類ABS將受到嚴格監管。

    5張罰單處罰ABS全鏈條

    山東證監局對鄒平電力集團的處罰意見中指出，該公司作為鄒平電力ABS原始權益人，存在向國信證券股份有限公司等中介機構提供虛假材料、未及時將重大事項書面告知國信證券股份有限公司、未按約定歸集基礎資產現金流等問題。山東證監局決定對該公司采取出具警示函的監管措施。同日，山東證監局還出具了鄒平電力ABS計劃管理人國信證券、與鄒平ABS相關的北京奮迅律師事務所、山東和信會計師事務所以及中誠信證券評估有限公司的罰單。據了解，這也是評級公司首次收到來自證監局的ABS業務罰單。

    一家大型信托公司相關負責人表示，山東證監局的舉措透露出ABS監管趨強的信號。一方面，ABS發展過程中，部分機構為了成單，不惜犧牲風控；另一方面，金融去杠桿的大背景下，ABS資產成為容納銀行資金的少數工具之一，這類資產會影響到銀行的不良率。他補充道，ABS本身具有不透明性，外部投資者很難看穿，在投后也很難對自己的投資進行實質性管理，必須要發揮并強化中介機構在其間的履約義務，對其勤勉盡責要有所要求。

    資深ABS人士馮川認為，山東證監局的處罰面涉及原始權益人在內的全部參與機構，表明監管注重ABS業務中所有參與主體履行職責的情況。而為切實保護投資者利益，對原始權益人在提供資料和信息披露的真實完整性、基礎資產現金流歸集的及時全面性方面加強要求非常必要。

    監管對ABS關注持續升溫

    山東證監局處罰案例并非偶然，接近監管的人士告訴中國證券報記者，監管對ABS關注持續升溫。目前日常監管主要關注三個方面。

    第一，基礎資產的真實性、現金歸集以及轉付情況。該監管人士介紹，部分原始權益人在專項計劃設立發行后，在未告知計劃管理人的情況下，抵、質押基礎資產所涉資產進行再融資，損害投資者利益。第二，特定原始權益人運行情況及現金流回款情況。例如部分原始權益人的基礎資產分散度不夠，單一底層資產或重要債務人占比較大，風險集中。第三，關注過剩產能行業相關項目，關注原始權益人與差額支付義務人、流動性支持機構及底層債務人為關聯機構的項目。因為此類項目一旦發生風險，可能存在內外部增信無效的被動局面。

    除了日常監管，過往的ABS現場檢查亦透露監管對ABS的關注側重點。

    上述接近監管人士表示，證監會在ABS現場檢查中透露出六大關注點。第一，盡職調查問題，關注基礎資產存在的權利瑕疵。例如基礎資產所涉物業存在權利受限情況，或所涉項目未取得相應經營許可證；未對重要債務人進行調查或調查結論有誤；盡調手段和內容不充分；工作底稿和中介機構法律文件內容不完整等。第二，基礎資產運行及現金流歸集類問題。雖正常兌付，但未定期檢視預測現金流與實際現金流情況的差異；管理人未及時發現現金流歸集嚴重不足；未能及時報告原始權益人未按約定程序歸集現金流問題，存在資金混同問題等。第三，信息披露類問題。計劃說明書信息披露不完整，例如未對底層資產進行穿透性披露，現金流跟蹤情況披露不充分，未根據實際情況修正后續期間預測現金流量。第四，投資者適當性管理類問題。第五，發行和備案類問題。第六，業務制度類問題。

    業內人士指出，監管趨嚴，ABS利差或進一步走闊。

    前述大型信托負責人表示，監管趨嚴，高評級利率下行，中低評級利率上行，利差在分化。但從目前整個資金面的情況看，ABS的總體利率應該都會繼續上行，尤其是房地產供應鏈相關的資產上行幅度會更大。

    馮川表示，在監管嚴厲的背景下，市場會進一步趨向小心謹慎。反映在產品層面，不同評級產品之間的利差會進一步擴大。在監管嚴厲、打破剛兌的預期下，10年期國債收益率逐步走低，評級較低的產品發行利率逐步上行。投資者越來越重視風險溢價，低評級與高評級產品之間的利差會擴大。