政策再加碼 A股“反內卷”行情加速升溫

    本報記者 吳曉璐

    7月24日，國家發展改革委、市場監管總局發布關于《中華人民共和國價格法修正草案（征求意見稿）》，擬進一步明確不正當價格行為認定標準，完善低價傾銷認定標準，規范市場價格秩序，治理“內卷式”競爭。

    今年以來，新能源汽車、光伏、煤炭、水泥等多領域紛紛提出整治“內卷式”競爭，而A股市場也掀起了一輪“反內卷”行情。據Wind數據統計，截至7月24日收盤，上證指數成功站上3600點，其中，“反內卷”概念板塊交投活躍。自7月份以來，Wind反內卷指數漲幅為17.17%。

    市場人士認為，“反內卷”需要供、需兩端同時發力，后續隨著各個領域政策出臺，推動“反內卷”取得成效，推動相關領域企業盈利改善，將帶動A股走出新一輪行情。目前，行情主要圍繞上游鋼鐵、水泥、煤炭等行業展開，未來有望擴散到能源金屬、光伏、鋰電等下游高端制造業。

    “反內卷”板塊上漲

    7月1日召開的中央財經委員會第六次會議提出“依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出”，引發市場各方關注，多部門發聲，A股市場也出現積極反應。

    7月1日，中國水泥協會發布《關于進一步推動水泥行業“反內卷”“穩增長”高質量發展工作的意見》；7月3日，工業和信息化部部長李樂成主持召開第十五次制造業企業座談會時提出，“依法依規、綜合治理光伏行業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出”；7月23日，國家發展改革委主任鄭柵潔主持召開企業座談會時表示，“推動整治‘內卷式’競爭、拓展產業鏈供應鏈合作、促進科技創新、完善公司治理和國際化經營服務等”；7月24日，廣東金融監管局二級巡視員黃海暉在2025年上半年廣東銀行業保險業新聞通氣會上表示，廣東金融監管局縱深推進、重拳整治行業亂象，旗幟鮮明反對“內卷式”競爭。7月23日至24日，國務院國資委在京舉辦地方國資委負責人研討班，會議提出，帶頭抵制“內卷式”競爭，加強重組整合，推動國有資本優化配置，形成新的國有資本布局結構。

    從相關板塊走勢來看，據Wind數據統計，7月份以來，截至7月24日，普鋼、水泥、玻璃玻纖（申萬二級行業）板塊漲幅居前，漲幅分別為25.82%、25.14%、21.49%。

    談及此輪“反內卷”行情，北京市星石投資管理有限公司（以下簡稱“星石投資”）相關負責人對《證券日報》記者表示，主要有兩方面助推因素：一方面，“反內卷”政策明確后，市場對政策持續推進將帶來行業供需格局優化的一致預期正在形成，市場對于內卷行業業績持續承壓的擔憂有所緩解，基本面預期改善增加資金關注度、推動板塊表現；另一方面，當前股市結構分化，上半年金融股和科技股表現較優，但鋼鐵、建筑材料、電力設備等板塊在上半年的整體表現偏弱，這些板塊處于被低估的狀態，板塊內部籌碼結構相對出清，隨著資金關注度的提升，資金流入帶來的板塊走強概率自然會比較大。

    中信建投證券策略分析師夏凡捷在接受《證券日報》記者采訪時表示，“反內卷”成為當前市場熱點主題。多數板塊行情預計在概念熱度消退后將重新回歸基本面，而在更有實質約束力的政策舉措落地后，“反內卷”有望成為橫跨多個行業的市場行情主線。

    仍處于交易預期階段

    目前“反內卷”具體落地政策尚未全面出臺，整體仍處于交易預期階段。市場人士認為，隨著各部門“反內卷”政策落地，市場可能圍繞相關政策開展新一輪行情，并隨著政策預期兌現而結束。

    從全球來看，為了應對產業無序競爭、產能過剩，海外也推動過“反內卷”行動。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，日本、英美及德國的相關經驗顯示，鼓勵兼并重組，提高行業標準，市場化出清的同時匹配托底政策，或是可行的政策組合。

    “下一步‘反內卷’可能從供、需兩端同時出手，遏制重復競爭的同時，推動資源向提質增效以及符合經濟轉型需求的方向流動。”星石投資相關負責人表示，隨著“反內卷”政策的推進，相關領域將經歷政策推動預期改善—產能出清驗證—盈利彈性釋放的過程，相關板塊個股也會跟隨表現。目前“反內卷”行情正處于預期改善階段，各個板塊中出現估值修復的普漲行情。隨著進入到產能出清驗證和盈利彈性釋放階段，板塊內部將有所分化，那些供需格局和基本面真正出現改善的公司大概率會有更為持續的表現。

    夏凡捷表示，當前，市場主要圍繞上游鋼鐵、水泥、煤炭、多晶硅等品種展開。隨著政策預期繼續強化，行情也會擴散到玻璃玻纖、能源金屬等品種和光伏、鋰電等下游高端制造業，本階段行情可能隨著后續政策預期兌現而結束。