“股債匯”三殺！ 美國市場發生了什么？

    本報記者 韓昱

    美國金融市場再次出現“股債匯”三殺格局。當地時間5月21日（下同），美股集體跳水，美國國債遭到拋售，收益率大幅飆升，美元指數亦呈現下跌態勢。一般而言，當美股下跌時，投資者會購入美元或者美債避險，三者同步下跌的情況較為少見，這種情況也俗稱為“股債匯”三殺。

    先看美股市場方面，美股三大指數當日均收跌。Wind數據顯示（下同），道瓊斯工業指數跌816.80點，跌幅1.91%，跌幅在三大指數中最大；納斯達克指數跌270.07點，跌幅1.41%；標普500跌95.85點，跌幅1.61%。

    來源：Wind

    當日美股市場回落與美債收益率的上升密切相關，具體看美債市場方面，長期國債成為拋售的“重災區”。10年期美債收益率5月21日大漲2.45%，突破4.5%關口，報收于4.600%；30年期美債收益率同日大漲2.62%，報收于5.100%，突破5%關口。此外，當日美國財政部進行的160億美元20年期美債中標收益率明顯高于市場預期，顯示市場對購買新美債“興趣不足”。

    “美債作為全球無風險利率基準，其收益率上行必然會導致風險資產估值承壓，這也是美股在高位受到沖擊的原因。”東方金誠研究發展部高級副總監白雪在接受《證券日報》記者采訪時表示，5月21日美債收益率飆升，直接觸發因素是當日美國20年期國債拍賣表現創五年最差，加之前一日日本20年期國債拍賣“崩盤”，引發市場情緒共振。5月21日美債拍賣結果反映出市場對美國國債的需求疲弱，也就是說人們愿意“接盤”美債的意愿降低。

    白雪進一步分析，實際上，市場對美債的承接能力弱化，與美聯儲縮表減持美債、美國國內共同基金因收益率波動加劇而降低配置，以及海外投資者持續減持美債都有一定關系。但總體來看，需求端的溫和變化并不至于引發收益率短期內的大幅波動，比如，5月6日的10年期美債拍賣表現依然穩健。近期美國主權信用評級遭遇調降等因素極大加劇了市場對美國長期財政赤字擴張與債務壓力問題的擔憂，這或是當前波動的主因。這也解釋了為什么本次拍賣后，2年期美債、3年期美債等相對短期限的美債收益率上行幅度不大，而10年期以上美債收益率卻出現大幅上沖。

    美股、美債同步下跌之時，美元匯率也繼續呈現疲弱態勢，對主要貨幣同步走弱。5月21日，美元指數再次失守100點整數關口，收于99.6014點。截至同日收盤，今年以來美元指數已下跌8.19%。

    白雪分析，美元信用在市場對美國財政赤字與債務風險擔憂驟然加劇的情況下進一步受損，近期穆迪下調美國主權信用評級已充分說明這一點，因此美元指數出現回調也是一種必然。

    中信證券首席經濟學家明明告訴記者，穆迪因美國赤字不斷擴大、債務利息增加以及美國債務負擔能力下降于當地時間5月16日下調美國主權信用評級。此次穆迪下調評級后，5月19日市場開盤初期美股、美債出現短時間大幅波動，后續美國政府官員與美聯儲官員接連發表講話安撫市場情緒。但后續仍需警惕美國關稅等政策、美國經濟波動等方面對長端美債收益率帶來的波動風險。

    后續市場情況預計如何？白雪表示，本次美債收益率上行屬于事件沖擊下的短期波動，歷史經驗表明，需求端對美債收益率的影響要弱于基本面變量的影響。短期來看，美國經濟韌性仍存，美國關稅政策導致美國通脹壓力增大，美聯儲將維持不降息等因素影響下，美債收益率仍將處于高位震蕩狀態。但考慮到美國債務上限問題9月份前解決的可能性較小，美債供應量受限，美債收益率持續大幅上沖的動力與空間不足。中長期看，美國經濟下半年下行壓力加大，美聯儲年內仍將開啟降息，美債收益率中樞將有所下移，下行節奏和幅度取決于美國經濟增速、通脹水平、美聯儲降息進程以及美國關稅政策等變化。

    美元方面，白雪分析，美元信用雖然受損但依然存在，驅動本次回調的主因為市場對美國經濟放緩的擔憂等短期因素。短期內考慮到美國經濟基本面維持韌性、美國通脹或將反彈、美國利率高企等因素，美元指數回調也將是暫時現象，后期仍有反彈可能。

（編輯 上官夢露）