全面注冊制啟動 資本市場迎發展新機遇

創投圈

提振資本信心 助推專業化創投發展

    創投資深人士2日在接受記者采訪時表示，全面注冊制的實施有利于穩定各方預期，顯著提振市場信心，減少各類資本對不確定性的擔憂，大幅改善整個創投行業生態。

    同時，他們也判斷，未來A股上市公司的估值和流動性將更為分化；昔日創投業盛行的資本套利模式一去不復返，機構將更聚焦企業洞察、投后服務與價值創造，助推專業化創投發展，并帶來行業的大洗牌。

    穩定資本預期提振創投信心

    全面注冊制改革的方案中，什么是創投機構最為關注的？

    啟明創投主管合伙人胡旭波表示，最吸引人的是全面注冊制進一步強化了“把選擇權交給市場”，強化市場約束和法治約束。同時在流程上、細則上更加清晰。“相信全面注冊制改革可以進一步提高上市的可預見性，支持科技創新和經濟發展。”胡旭波表示。

    對全面注冊制啟動的意義，作為中國資本市場“老將”的盛山資本創始合伙人甘世雄有自己獨到的觀察。

    “這是32年來里程碑式、革命性的制度變革，堅定地往市場化與法治化方向邁出一大步，對大幅穩定各方預期、提振市場信心、減少國內外各類資本對不確定性的擔憂，都釋放了極為強烈的信號。”甘世雄說。

    除確定性之外，蘇州創新投資集團有限公司副總裁朱巍還提到上市時間縮短帶來的利好：“原來上市流程大概需要1年半，全面注冊制實行后，估計能降到1年以內。周期對企業本身發展很重要，企業在申報IPO期間不能有大的變化，所以往往在2年內都無法進行收購等行業布局動作。如果能縮短上市時間，有利于企業縮短暫停行業布局的周期。”

    中財鼎晟投資基金管理（北京）有限公司董事長沈承勇則認為，最亮眼的是證監會職能的轉變，監管、審核的分開未來將對資本市場產生深遠影響。

    暢通退出渠道IPO有序擴容

    除了穩定預期、提振信心外，對創投機構而言，通暢退出渠道是最直接的利好。

    “全面實施注冊制對股權投資機構來說，肯定是比較利好的，主要是退出的通道將進一步打開，效率也會進一步提高。隨著后端退出渠道的暢通，對前端的募資以及投資方面的信心都有提振作用。”上?？苿摶鹂偛脳畋蟾嬖V記者。

    達晨財智執行合伙人、總裁肖冰亦表示，全面注冊制讓創投行業的退出端確定性大幅提高，給創投機構更多的信心與下注的能力。

    “隨著全面注冊制的落地，中國資本市場的IPO數量將會迎來新的增長，同時也對企業質量與競爭力和盈利能力提出了更高的要求。”肖冰說。

    資本套利將退潮專業化機構受益

    改革將對整個創投產業帶來深遠影響。

    楊斌對記者表示，上市本身的溢價可能消失，這就可能造成市場的價值中樞整體下移，進而會對私募股權投資機構帶來一些挑戰，包括投資收益預期可能下降、二級市場流動性下降、投資策略面臨調整等。

    但沈承勇并不認為估值會下降，而是更分化。

    他分析稱：“估值體系會發生變化，我的理解和別人不太一樣。我覺得市盈率會兩極分化，真正高質量的企業，估值會更加貴；很普通的企業，沒有創新性的，市盈率會更加低，會出現很多‘僵尸股’。好的越好，差的越差。”

    創投界人士基本都認可，改革將倒逼機構投早投小投硬科技，更考驗機構能力，一二級市場套利機會越來越小。

    楊斌認為，全面注冊制下，無論是一級還是二級市場，更考驗企業的質地和成長性。

    “總體上看，全面注冊制實施后，一二級之間的估值差會進一步縮小，市場之間的套利空間會進一步壓縮。我們判斷，一級市場的投資會進一步階段前移，投早、投小會成為市場的主流策略。”楊斌表示。

    肖冰的見解或更為深刻：“對創投機構有倒逼壓力——在中國語境下形成對產業的深入洞察和底層理解的重要性進一步凸顯，構建與提升創投機構全面有效的風控體系也會被放進更重要的議程當中。”

    “A股‘含科量’將大幅提升。昔日創投行業盛行的資本套利模式會一去不復返，創投機構將更聚焦企業洞察、投后服務與價值創造，助推專業化創投機構發展，并帶來行業大洗牌。”甘世雄如此說。