債券承銷費率頻現“地板價” 賣600億元金融債券只掙6萬元

    本報記者 包興安

    近年來，雖然監管部門持續加大對債券承銷報價的約束取得一定成效，但債券承銷費率“地板價”依然存在。為此，8月11日，中國銀行間市場交易商協會發布《關于進一步加強債務融資工具承銷報價規范的通知》，明確建立債務融資工具承銷費率報備機制，將對承銷費率明顯低于行業公允水平的進行執業質量督導檢查，引導市場規范有序競爭。

    8月9日，廣發銀行公告顯示，其600億元金融債券項目中，申萬宏源的中選費率為0.0001%，中信建投的中選費率為0.000133%、國泰君安、招商銀行廣州分行中選費率均為0.0002%；華泰證券、廣發證券中選費率均為0.0003%。由此可見，6家中選主承銷商報價水平仍然偏低，若按申萬宏源的最低中選費率計算，600億元金融債券的承銷費只有6萬元。

    巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴對《證券日報》記者表示，債券承銷報價頻頻出現“地板價”，主要還是債券承銷門檻比較低，同行之間屬于完全競爭，加上承銷商搶占資源、擴大規模等多因素所致。

    中國銀行間市場交易商協會表示，部分承銷機構為搶占市場份額，低價惡性競爭的亂象，甚至低于成本展業，既擾亂市場秩序，也難以保證執業質量，讓高技術含量、高價值的承銷工作異化為獲取市場份額的“通道業務”，既損害債券市場健康發展根基，也不利于金融市場改革深化。

    事實上，近年來，債券承銷費率持續走低。今年1月6日，6家券商中標中國鐵投100億元公司債券承銷項目，承銷費報價最低為0.01%，最高為0.03%；今年2月份，嘉興銀行發布2021年無固定期限資本債券承銷服務項目成交公示，中金公司以1萬元報價成為成交候選人；去年，海南省發展控股有限公司的中期票據的中標承銷費率遠低于市場正常水平，低至十萬分之三，即承銷1億元債券只收3000元承銷費，預估承銷費收入遠低于其業務開展平均成本；更為夸張的是，去年，廈門特房集團發布債券承銷中標公示，其承銷費率只有千萬分之一，1億元債券只收10元承銷費，而且還要兩家機構分。

    中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林對《證券日報》記者表示，近年來，債券承銷機構之間競爭激烈，部分債券承銷商重在參與，重在和客戶建立聯系，也有機構是為了沖規模提高市場占有率，對于盈利訴求不高；而有些承銷商則認為，有些企業信譽良好，且多為續期，承銷商盡調壓力小，所以即使報價低，成本還是可以覆蓋的。

    為約束低價債券承銷，相關部門已出臺多項政策，特別是今年4月7日，中國證券業協會出臺《公司債券承銷報價內部約束指引》，明確承銷機構應當建立公司債券承銷報價的內部約束制度，如果報價在內部約束線以下的，承銷機構應當履行內部特批程序，然后在3個工作日內向協會提交專項說明原因。今年6月份，中國證券業協會就《證券公司公司債券業務執業能力評價辦法》修訂版征求意見，增加措施約束低價競爭，包括公司債券承銷報價內部約束線指標和規范競爭指標;引導弱化對承銷規模的過度重視，刪除了公司債券承銷金額指標;若項目質量惡劣能力評價將被扣分。

    “部分承銷機構低價惡性競爭，將造成風險意識下降，給債券市場帶來潛在隱患。從行業角度看，應該繼續加大約束，在市場化前提下，提升服務的質量；從監管角度看，因細化監管范圍，出臺具體指導意見。”郭一鳴表示。