貨幣政策松緊搭配回歸常態 全球央行終將殊途同歸

    證券時報記者 孫璐璐

    昨日，7月貸款市場報價利率（LPR）在市場一片競猜中揭曉答案——繼續按兵不動。本月的LPR報價算得上自2019年8月LPR改革以來市場分歧最大的一次，有機構問卷調查顯示，預判1年期LPR會下調和認為維持不變的受訪者幾乎各占一半。

    市場預判的分歧之所以會如此之大，主要還是因為全面降準給市場帶來超預期。盡管事后央行一再強調降準是貨幣政策回歸常態后的常規操作，但由于官方同時強調促進綜合融資成本穩中有降，給市場帶來了LPR“降息”的想象空間。

    全面降準疊加中期借貸便利（MLF）、LPR操作維持不變，貨幣政策操作的松緊搭配利于糾偏市場對于貨幣環境再寬松的幻想，強化對于下半年貨幣政策繼續維持穩健中性的市場共識。

    從當前國內外經濟形勢看，如果說全面降準是前瞻性防范經濟隱憂的話，那么降準落地后貨幣政策短期內宜靜不宜動。鑒于金融監管部門對銀行信貸投放的重點領域有較強的引導能力，降準在當今貨幣政策操作中具有了定向的特征，所以相比于利率變動，降準影響渠道更為單一，即便是全面降準，也可以在一定程度上實現信貸資源對小微企業等重點領域的“精準滴灌”。但政策利率變動以及由此波及的貸款利率變動，對各類貸款的影響是無差異化的，在當前我國仍面臨一定物價上漲壓力之際，利率下調無疑與控制通脹上行背道而馳。

    盡管美聯儲尚未正式啟動收緊貨幣政策的動作，但已然在為貨幣政策回歸正?；譁蕚?，我國率先走出疫情沖擊實現經濟復蘇，貨幣政策回歸正?；倪M程自然比其他國家來得也早。各國貨幣政策“步伐”雖有前有后，但回歸常態是殊途同歸。疫情對世界經濟激起的漣漪正逐漸收斂，經濟議題將再度聚焦結構性失衡挑戰下的改革轉型，而這顯然不是靠貨幣政策“大水漫灌”就能解決的。