3月MLF等額續做 釋放資金面平穩信號

    3月MLF保持等額續做，體現出貨幣政策操作的穩健中性。央行15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，3月15日開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對3月16日MLF到期的續做）和100億元逆回購操作。

    鑒于16日有1000億元MLF到期，本次操作實現對MLF到期量的完全對沖。這是自今年2月等額續做MLF后，央行連續第二個月對MLF到期量完全對沖。此次MLF中標利率保持2.95%不變。多位市場人士認為，操作符合市場普遍預期，體現貨幣政策“穩”字當頭。

    中信證券研究所副所長明明表示，此次MLF操作符合市場預期，3月流動性供給比較充裕，過了月中后，財政投放會比較集中，供需比較溫和，資金面會保持平穩運行。本周資金面可能受到繳稅影響略微波動，到月底受財政支出利好影響，資金利率會繼續走低。預計MLF操作對債市影響中性。

    “從經濟活動對流動性的供需情況來看，隨著經濟前景向好，企業投資生產活動積極性明顯提高；而新增信貸放量快速增長，對實體經濟的支持力度較大，加上其他資金來源基本可以滿足實體經濟活動需求。”交通銀行金融研究中心資深研究員夏丹表示。

    夏丹認為，近期央行公開市場操作連續零投放零回籠，符合政府工作報告中關于“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”的要求，表明貨幣政策正在逐步回歸常態化，以防止偏松流動性導致資產價格膨脹、金融風險提升等問題。同時，通過靈活運用小額高頻工具微調，對沖短期流動性增減壓力。

    近期，資金面表現較為平穩。3月以來，存款類機構質押式回購DR007加權平均利率持續低于政策利率水平（2.2%）。同業存單發行的加權平均利率總體保持穩定。

    對于MLF操作規模，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，近期10年期國債收益率、1年期商業銀行同業存單到期收益率（AAA）保持基本穩定，意味著當前中期市場利率整體上持續圍繞中期政策利率上下波動，運行狀況比較穩定，央行無須通過擴大或縮小MLF操作規模，調節中長期市場流動性。

    “央行將在保持市場流動性、有效支持實體經濟的同時，堅持貨幣政策穩健取向不變，盡量維護正常貨幣政策空間。”央行研究局局長王信近日在浦山講壇中表示，會密切關注宏觀經濟指標的變化，把握好貨幣政策的重點、力度和節奏，物價變化是關注的最重要指標之一。

    近期市場對物價水平關注度較高，國家統計局公布的數據顯示，2月份CPI同比延續負增長態勢，PPI同比延續上漲態勢，漲幅較上月擴大1.4個百分點。“當前出現了PPI和核心CPI走勢分化的格局，貨幣政策響應預計與以往不同。”明明表示。

    “二季度MLF利率因物價沖高而上調的可能性不大。”王青判斷，去年同期大宗商品價格快速下跌，同比基數處于低位，未來國際大宗商品價格漲幅持續走高的可能性較小，他預計，國內PPI同比數據在5月、6月沖頂后，下半年有望出現小幅回落態勢。

    鑒于MLF利率與逆回購利率的關聯性，王青表示，一段時期以來，短期政策利率和中期政策利率之間存在固定的聯動關系。由此，作為短期政策利率的央行7天期逆回購利率保持穩定，已預示3月MLF利率將會保持不變。“3月MLF利率不動，政府工作報告提出推動實際貸款利率進一步降低，也意味著當月貸款市場報價利率LPR報價調整的概率較小。”