逆周期政策調節信號再釋放 跨境融資宏觀審慎 調節參數下調

    在人民幣持續走強的背景下，逆周期調節的政策信號再度釋放。

    12月11日，中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布公告稱，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導金融機構市場化調節外匯資產負債結構，決定將金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1。金融機構應樹立“風險中性”理念，更好地服務經濟社會發展。

    降低跨境融資余額上限

    某外資銀行合規負責人對上海證券報記者表示，宏觀審慎調節系數，主要用于調整銀行的跨境融資余額上限，即調整銀行從境外融入資金的額度。“往上調，意味著銀行從境外借入資金的額度更高了；往下調，則意味著該額度有所降低。”

    今年3月，中國人民銀行、國家外匯管理局曾聯合發布通知稱，將全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數由1上調至1.25。植信研究院首席經濟學家連平表示，在當時的宏觀環境下，疫情對我國國際收支產生嚴重沖擊，貨幣政策逆周期調節需要加大力度，以應對各種不確定性。

    “而隨著我國疫情基本得到控制，經濟恢復勢頭良好，貨幣政策的主基調也應逐漸回歸中性。”連平說，下調金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，是政策回歸中性的具體操作體現。

    值得注意的是，本次政策調整的目標為金融機構，而非全口徑。中銀證券全球首席經濟學家管濤告訴記者，本次調整的范圍不涉及企業，主要針對銀行，用以約束銀行對外舉債、對內發放外匯貸款的能力，可以看作是初步向市場釋放信號。

    防止金融機構借入過多外債

    這項政策所釋放的信號，與人民幣近期的強勢表現不無關系。

    在強勢出口表現和資金流入提速的合力推升下，12月以來人民幣匯率走勢繼續上揚。

    “人民幣匯率連續升值，市場出現了一些順周期情況。”管濤稱，下調金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，實則是通過逆周期調節釋放信號，促成市場預期分化，促進外匯收支平衡。

    前述外資銀行合規負責人表示，一般來說，人民幣匯率走弱時，政策基調是控制資金流出；人民幣匯率快速走強時，政策基調是控制資金流入。“本次調整，意在通過降低銀行從境外融資的額度，以緩解市場對人民幣的一致升值預期。同時，防止外匯套利，避免進一步推高人民幣匯率。”

    其中，“風險中性”理念的重要性得以凸顯。連平認為，這項政策主要通過防止金融機構借入過多外債，避免外匯占款上升而被動投放貨幣，抵消貨幣政策回歸中性的調整效用。