機構建議：嚴控信用風險 擇優配置債券

    臨近年末，明年債市走勢成為市場關注的焦點。展望后市，部分基金公司認為宏觀因素仍然支撐債市，但仍需嚴控信用風險，精選中高等級債券進行配置。

    基本面有支撐

    10月以來，債市經歷調整回升。部分公募機構稱，當前經濟基本面仍然對債市有支撐，預計下行空間不大，長期來看債牛仍有基礎。

    摩根士丹利華鑫基金專戶理財部周夢琳表示，債券市場經過10月份的調整后，11月收復了部分跌幅。以10年國開債為例，之前調整幅度達40基點左右，11月收復了20基點的“失地”，信用債尤其是三年期限內的高資質品種第三季度以來的調整并不明顯。

    之前的債市調整來自于幾方面因素的疊加：物價上漲預期、境外避險情緒的回落（其中包含了英國硬脫歐風險的解除、歐元區等海外經濟體經濟增速下行勢頭趨緩）以及地方債提前發行引發市場對供給增加的擔憂等，這些因素導致了之前的市場波動。在這些因素出現緩和的背景下，債券市場收復了部分失地。

    周夢琳認為，2020年開年的基建投資和信貸投放預計會給經濟增長帶來支撐，一些經濟數據出現回升的幾率較大，所以債市存在著一定支撐。

    與此同時，周夢琳指出，債市行情仍將以震蕩為主，趨勢性大幅走弱的可能性較低。如果市場后續再度因季節性債券供給出現一定程度的調整，會帶來比較好的配置時間窗口。

    寶盈基金固收團隊指出，目前中期股債雙牛的方向較為清晰，短期內債市震蕩的時間不好判斷。海外市場形勢相對清晰，而國內受多重因素影響，相關政策短期難以持續放松，市場走強的時間可能會到明年一季度。短期內股債均是結構性行情。

    嚴控風險

    具體到投資操作層面，部分買方機構指出，仍然需要嚴控信用風險，精挑細選中高等級債券進行配置。

    華南某公募基金固定收益投資人士指出，當前時點的信用債市場分化明顯，機構對于信用風險更加謹慎，寬松的貨幣環境對中低等級融資人惠及程度有限。市場配置需求旺盛，中高等級信用債信用利差和絕對收益水平皆位于歷史偏低水平，配置價值有所下降；中低等級債券違約率明顯上升，市場對其較為謹慎，中低等級信用債投資則需要精細擇券，嚴控信用風險。

    博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，當前投資結構以短久期的中高等級信用債為主。中銀恒裕擬任基金經理方抗認為，未來流動性有望持續寬松，長端利率維持振蕩且仍有下行機會。

    安信基金固收團隊指出，未來會持續跟進關注房地產行業的銷售情況，短期觀察一些行業庫存周期是否會觸底。目前，對債券市場暫時維持安全平穩的預期。

    寶盈基金指出，從明年來看，債市走強只是時間問題，周期拉長后，債市回調創造了交易性機會。利率的空間仍會調整，市場交易難度明顯增加。信用債依然需要優選中高等級的個券。轉債板塊則需要自下而上優選個券。