乳業深度研報：新時期尋找新價值 后千億元時代乳企將如何發展

    本報記者 矯月

    乳制品消費量近十年來連續正增長，顯著好于其他食品飲料子行業。

    10月20日，《證券日報》社研究院與海通國際證券聯合發布的《2023第五屆乳業資本論壇投資報告》（以下簡稱“報告”）顯示，乳制品行業發展進入新時期。一是，行業空間和結構仍有提升空間；二是，行業集中度提升，競爭生態良性；三是，產業鏈一體化發展漸成趨勢。

    報告分析，全球知名乳企至今依然是消費者信賴的選擇和資本市場的寵兒。新價值包括更營養、更安全、更美味的新產品，新價值也包括更良性的行業生態、更環保的經營理念、更高效的生產過程，新價值還包括更好的盈利能力、更優的財務數據、更高的投資者回報等等。

    行業仍具備較大提升空間

    基于居民收入水平提高、人口結構變化、飲食結構變化、城鎮化發展，消費結構不斷升級等因素，歐睿國際預計2024年乳制品行業規模有望接近5000億元。

    從人均消費量來看，根據歐睿國際數據，2022年我國人均奶類消費量約43公斤，與2010年相比提高了48.3%。根據國家奶牛產業技術體系產業經濟研究室預測，到2025年，中國奶類消費總量有望達到6700萬噸至7000萬噸。

    《中國居民膳食指南（2022）》推薦每人每天攝入奶及奶制品300克至500克，折合每年110公斤至183公斤，當前人均乳制品消費量僅相當于推薦量的23.0%至35.1%?？梢娢覈橹破废M具備相當大的成長空間。

    此外，我國消費需求呈現多元化，消費者對于奶酪、黃油等干乳制品消費需求逐步提升。乳制品企業順勢而為，推出一系列符合中國消費者需求的干乳產品，促使干乳制品的潛在消費能力有望逐步激發。

    報告分析，乳制品各品類發展持續分化。消費者健康意識增強，常溫白奶迎來復蘇式增長；隨著超巴技術的廣泛應用和冷鏈物流的不斷完善，巴氏奶方興未艾，企業加速布局及投入，市場將迎來供需雙提升；酸奶產品整體略有承壓，但是常溫、低溫產品均在持續創新，有望跟隨消費場景和消費力恢復；嬰幼兒配方奶粉近年因新生兒不斷下降進入擠壓式增長，但國產品牌份額持續提升，國家人口政策利好有望重新激發行業潛力。

    差異化競爭提升企業盈利能力

    當下乳制品行業格局明確，伊利、蒙牛雙子星格局極其穩健，千億元左右的營收規模遠超其他乳企。泛全國化的光明仍處于穩步前行階段，堅守低溫巴氏奶產品戰略。其他地方性乳企，如新乳業營業收入破百億元，持續區域深耕，擴大核心市場范圍。2023年乳制品行業整體市場份額，蒙牛和伊利合計超50%，分別為25.9%和30.2%；光明、娃哈哈分列三、四，分別占10.1%、4.7%。

    后千億元時代乳企如何發展是值得思考的問題。從發展戰略來看，伊利堅持“不創新，無未來”的理念，通過數智化和創新的“雙引擎”布局實現逆勢增長。蒙牛作為中糧旗下子公司，核心的使命是聚焦乳制品行業，蒙牛的未來相對更加專注，堅持品類價值，讓消費者為價值買單。

    此外，當前常溫液態奶市場格局極其穩定，CR2的占比已經超過80%，因此對于區域性乳企來講，想要破局主要通過兩條路徑，一是大力發展受制于上游牧場布局、區域性分化明顯的低溫乳制品，既包括低溫酸奶也包括巴氏奶；二是持續強化品牌區域影響力，把握核心渠道；三是新產品、新品類的拓展。

    報告分析，未來區域乳企通過對上游原奶的控制，把握低溫奶的基本盤；強化區域品牌優勢，提升消費者忠誠度；并通過創新驅動增長，是企業長期發展的方式，并存在爆發式增長的可能。

（編輯 喬川川）