推出深市ETF期權時機成熟

    證監會日前召開全面深化資本市場改革工作座談會，提出了深化資本市場改革的12個方面重點任務，釋放出全面深化資本市場改革的積極信號。作為資本市場，尤其是證券及衍生品投資的老兵，筆者認為資本市場的平穩健康發展，離不開完善的場內期權市場。自2015年2月9日上市以來，上證50ETF期權平穩運行四年多，已經成為全球最活躍的期權品種之一。

    金融衍生品具有價格發現和風險管理功能，是多層次資本市場不可或缺的重要組成部分。目前，境外交易所正抓緊布局A股概念衍生品，對A股市場自主定價造成了一定沖擊。筆者認為此時有必要推出深市ETF期權。

    一是構建完備產品體系有利于建設富有國際競爭力資本市場。產品體系是交易所服務國家戰略、發揮資本市場功能的直接抓手，富有國際競爭力的資本市場應當有種類多樣、層次豐富的期現貨產品體系。境外主要交易所的產品體系基本齊備，紐交所、納斯達克、倫交所、德交所等主要經濟體的交易所的衍生品體系非常完備。境外主要交易所的綜合服務能力較強，紐交所、納斯達克、倫交所、德交所等境外主要交易所已形成直接融資、資產配置以及風險管理“三位一體”的功能體系。推出深市ETF期權，可以完善境內金融衍生品體系，提升資本市場國際競爭力。

    二是健全衍生品體系，有利于提升資本市場對外開放的水平和深度。風險管理已經成為境外投資者特別是境外機構投資者的生命線，境外投資者參與A股市場的基本前提之一是有可供管理風險的衍生工具。豐富的風險管理工具有利于維護境內資本市場穩定、促進交易所發展和吸引境外投資者參與境內市場，增強境外投資者長期持股意愿，提升A股市場的吸引力。

    三是推出核心指數的ETF期權，有利于增強A股市場定價影響力。境外交易所正積極開發A股衍生品，上市品種逐漸豐富。2004年10月18日，芝加哥期權交易所推出了第一個中國概念衍生品（恒生中國企業指數期貨）；2006年9月5日，新加坡交易所推出了新華富時中國A50股指期貨；2013年11月27日，基于德銀-嘉實滬深300ETF開發的ASHRETF期權在16家交易所上市，目前日均成交超過2萬張（見表1）。境外市場正抓緊A股概念衍生品布局，且部分產品流動較好、影響力較大，已對A股市場自主定價造成了一定沖擊。推出跨市場核心指數的ETF期權，將有利于增強A股市場定價影響力。

    四是A股現貨基礎良好、估值合理，推出深市ETF期權時機成熟。從估值來看，A股整體估值較為合理，推出深市ETF期權有利于提升市場活力與韌性。從投資者結構來看，機構投資者占比不斷提升，投資者行為也逐漸趨于理性。從波動性來看，深市ETF波動率適中，既可以滿足投資者風險管理需求，也可以控制市場整體運行風險。

    今年初習近平總書記提出“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場發展目標，深市ETF期權產品的推出，是朝著這12字發展目標邁進的堅實一步。

    （作者簡介：章友，2015年創立衍盛資產，擔任董事長、投資總監，專注量化投資與衍生品交易）

（編輯 白寶玉）