滬深交易所規范股份質押信披：設置分級、分階段式披露要求

    在本次修訂中，還增加股份強制平倉或過戶風險時的其他披露要求，引入了“第三方”核查機制。

    2018年，受多種因素影響，A股高比例質押風險一度增加，成為市場關注熱點。經過一年的風險化解，高比例質押問題有所緩解，但仍然牽動著市場。

    在此背景下，為了進一步引導大股東合理控制質押比例，10月25日晚，滬深交易所雙雙發布公告，修訂了臨時公告指引《第四十六號上市公司股份質押（凍結、解質、解凍）公告》（以下簡稱《公告》）。

    總的來看，滬深交易所對《公告》的修訂內容基本一致，對于高比例質押、凍結等設置了分級、分階段式披露要求，逐級強化控股股東高比例質押的信息披露內容。同時，針對股份質押、凍結、強制平倉或過戶等可能對公司生產經營、內部治理等產生不利影響的事項，細化風險揭示和風險防控措施的披露，并引入“第三方”核查機制。

    有接近監管人士告訴21世紀經濟報道記者，“經過對質押市場的風險排查，A股質押平倉風險明顯緩解。正是出于對去年情況的考慮，希望通過信息規范披露對質押進行引導。一方面，引導控股股東審慎評估自身資信情況及質押融資可能帶來的風險，謹慎開展股份質押。同時，也讓投資者更加理性地判斷風險。”

    修訂內容“劃重點”

    21世紀經濟報道記者梳理發現，本次修訂主要涉及到4個方面的變化：

    一是建立分層次、差異化的股份質押信披制度；二是新增股份凍結的披露要求；三是增加股份出現被強制平倉或過戶風險時的披露要求；四是引入“第三方”核查機制。

    其中，分層次、差異化的信披制度是一大亮點。新版《公告》針對控股股東高比例質押可能存在的風險，以控股股東或者第一大股東質押比例50%和80%作為質押風險分層標準，規定不同質押比例不同的披露內容，形成分層次的差異化信披要求。

    具體要求包括：控股股東累計質押股份比例超過50%的，規定本次及后續每筆質押均需予以披露。而且新增要求披露累計融資額、融資用途、還款資金來源及資金償付能力等關鍵信息，以及高比例質押對生產經營等影響。

    質押比例超過80%的，還要求進一步披露股東詳細資信情況、高比例質押的原因及必要性、擬采取的風險防范措施等信息。

    關于股份出現被強制平倉或過戶的風險披露，也是此次修訂增加的內容。去年，由于市場整體下行，曾出現不少質押股被平倉的情況。本次修訂要求相關股東披露履約能力、追加擔保能力以及化解風險的措施等。

    實際上，從行業角度看，除了公司本身，第三方中介機構在質押業務中也扮演著重要角色，而部分券商忽視風險管控盲目擴張股票質押業務等問題早已引起監管的注意。近期，地方證監局對今年以來股票質押規模增幅較大的9家公司進行了現場核查，并擬針對發現的問題依法采取相關監管措施。

    記者注意到，在本次修訂中，還增加股份強制平倉或過戶風險時的其他披露要求，引入了“第三方”核查機制。除了公司董事會、監事會、獨立董事，也要求保薦機構和財務顧問就上述風險可能對上市公司產生的影響，進行核查并發表意見，強化“關鍵少數”及中介機構責任。

    質押風險緩解明顯

    對于股份質押這個市場普遍關注的問題，此次增強信披要求，市場有何反應？

    “公司質押情況是我進行投資的一個重要參考，我買的個股都是質押率很低的。”一位深圳個人投資者告訴記者，“以前有關質押的相關信披比較簡單，比如我很想了解控股股東資信情況，就需要通過其他途徑去找，現在看起來一目了然，肯定是更規范了。”

    一位上海的投行人士則關注到了此次引入的“第三方”核查機制，該人士對記者表示：“去年質押風險較高，也有部分業務較為激進的中小券商盲目擴張規模的原因，且風控準入不完善，導致市場波動加劇背景下，風險大規模暴露。此次加強中介機構的責任，也有利于增強券商對風險的認識，消化存量，同時輔以從事安全性更高、更謹慎的質押業務。”

    而作為A股的主要載體，不論是遭遇還是見證了股票“爆倉”的公司，對股票質押風險都有了全新的認識。

    “作為剛剛登陸資本市場的公司，此前對股票質押沒有清晰的認識，尤其是對總體的風險沒有足夠的評估。通過去年這一波經驗，會更加審慎考量這個事情，同時對質押率有個合理的控制。”一位滬市的上市公司高管對記者說。

    值得注意的是，隨著監管層面各項措施的出臺和券商的主動消化，今年以來，股票質押業務的風險表現出整體可控的態勢。

    深交所在答記者問中披露的數據顯示，截至2019年10月15日，深市股票質押市值較年初下降20.12%，第一大股東質押比例超過80%的公司較年初減少了68家。

    記者梳理的數據顯示，滬市質押待償還金額也比年初減少近500億元；履約擔保比例為較年初上升超過20個百分點。

    根據中國證券登記結算公司數據，截至10月8日，A股市場質押股數為6012.22億股，市場質押股數占總股本9.02%，市場質押市值為45414.77億元，整體質押水平較年初緩解明顯。

    上交所在公告中表示，后續將嚴格執行新《質押公告指引》，督促上市公司股東特別是控股股東，審慎評估、開展質押，支持控股股東和相關方化解質押風險，培育專注主業、穩健經營的良好氛圍，共同推動提高上市公司質量。