寧德時代大考已至 天量解禁17倍浮盈誘惑強烈 機構目標價分歧巨大

    創業板首家萬億元市值公司寧德時代（300750.SZ）如日中天，但機構對其后市看法產生了巨大分歧。

    21世紀經濟報道記者注意到，6月15日，東吳證券發布研報稱，寧德時代所在的行業景氣度大超預期，并且公司預示訂單超此前預期，產能擴張加速，未來增長確定性較高，給予2022年75倍PE，對應目標價607.5元，維持“買入”評級。

    然而，此前的5月31日，摩根士丹利卻將寧德時代評級下調至“低配”，目標價僅為251元。

    對比發現，寧德時代截至6月15日的市值高達10368.5億元，收盤價為445元/股，距東吳證券給出的目標價，尚存在36.52%的上漲空間；而對應摩根士丹利的目標價，卻需下跌43.6%。

    股價虛高PK高景氣預期

    機構對寧德時代的預測大相徑庭，但都給出了各自的理由，且看上去都是十分充分。

    根據東吳證券研報估算，寧德時代2021年6月至2022年6月出貨量將超過170GWh，2022全年產量或超250GWh，同比翻番，連續2年翻倍以上增長。

    韓國市場調研機構SNEResearch今年5月底公布的數據顯示，一季度，全球動力電池排名前3名的分別是寧德時代、LG新能源和松下，銷量分別為21.4GWh、14.2GWh與9.7GWh，對應市場份額分別是32.5%、21.5%和14.7%。而在2020年，這三者的市場份額分別為24%、23.5%和18.5%。

    這表明，正在大干快上的寧德時代，進一步拉開了與對手的差距。

    對于寧德時代未來發展將超預期的預測，國內多家機構均表達了類似觀點，如長江證券研報稱，車企的車型規劃、產品策略、新勢力入局、碳中和政策均有可能帶動行業景氣加速向上，寧德時代景氣度存在再超預期可能。

    事實上，寧德時代的產能擴張還在加速，截至目前的產能規劃為600-650GWh。

    按照多家機構給出的數據，持續滿產滿銷的寧德時代在2021年末有望形成150GWh左右的產能規模，2022年中有望形成220-230GWh的產能規模。

    支持東吳證券研報目標價的理由還在于，車企與寧德時代合作更多意義在于保障電池供應，鎖定未來車型的電池產能。

    除了此前的特斯拉、寶馬、大眾、上汽等眾多合作車企，6月2日，寧德時代還與長城汽車（601633.SH）正式簽署十年長期戰略合作框架協議。

    東吳證券研報就此預計，長城汽車2021年電池需求為4.5-5GWh，到2025年新能源車銷量有望達到80萬-100萬輛，電動化率達20%，對應電池需求40-50GWh左右。

    但摩根士丹利認為寧德時代目前的股價已經虛高。

    摩根士丹利研報表示，新能源電池的中期前景已基本反映在股價中，而且全球的汽車廠能否推出受市場歡迎的新車型情況可能要到年后才能被驗證。另外，寧德時代的技術服務收入利潤率高于電池行業，考慮后續公司合資基地產能建設放緩，這部分收入可能在2021年就會見頂。

    這已經不是摩根士丹利第一次看空寧德時代。

    2020年11月13日，摩根士丹利就給出同樣是251元的寧德時代目標價，理由也是相差不多的“股價已經反映新能源電池中期前景”。

    可是，從2020年11月13日以來至2021年6月15日，寧德時代股價不跌反大漲，區間漲幅達到了75.02%，并且在今年已經數次沖破歷史最高位。

    解禁減持洪峰尚未過境

    目前市值約等于長城汽車和比亞迪（002594.SZ）總和的寧德時代，在國內券商持續的力挺聲中，迎來天量限售股解禁流通。

    按照公告，占寧德時代股份總數40.88%的95238.13萬股，于6月11日解除限售上市流通。寧德時代此番解禁市值高達4139.33億元，并且流通盤大增70.18%，市場輿論一時驚呼“壓力山大”。

    而受解禁消息沖擊，寧德時代股價在6月7日出現了今年5月份以來的最大單日跌幅，當天下跌5.72%，北向資金當日凈賣出14.58億元，位列A股第一。

    21世紀經濟報道記者了解到，在此期間，亦有證券營業部向投資者提示風險，謹防寧德時代出現英科醫療（300677.SZ）閃崩現象。

    前車之鑒，后事之師。

    此前的6月2日，英科醫療公告稱，實控人、董事長劉方毅計劃在6個月內減持不超過6%的2175.55萬股，總經理陳瓊、副總經理于海生、董秘兼副總經理李斌、財務總監馮杰擬分別減持公司不超0.02%、0.01%、0.02%、0.01%股份。按公告前收盤價計算，上述合計減持計劃市值約31億元。

    公告當天，英科醫療股價出現20%跌停，并被3家機構合計賣出6.43億元，此后至6月15日，英科醫療股價持續頹勢，區間跌幅達到30.6%。

    值得關注的是，迎來史上市值最高解禁潮的寧德時代，此前亦有2次首發原股東限售股解禁、3次股權激勵限售股解禁和1次定增股解禁，雖然合計解禁數量達到11.4億股，對應解禁時合計市值為1189.97億元，相當于今年6月11日解禁市值的28.75%。

    解禁股數量龐大的寧德時代，此前重要股東減持數量卻不算多。

    股東持股變動公開數據顯示，寧德時代于2020年6月11日至9月29日出現了重要股東減持，分別是寧波聯創減持829萬股、招銀叁號減持1378萬股、招銀動力減持1279萬股，合計套現約208億元。

    而寧德時代股價在6月7日的下挫，目前來看只是“下蹲起跳”，之后又再創歷史新高。

    但一個揮之不去的陰影卻始終令人不安。

    6月15日收盤價為445元/股的寧德時代，3年前首發上市的發行價僅為25.14元/股，兩相比較，前者是后者的17.7倍，首發股東賬面浮盈之豐厚，令人咋舌。

    目前，寧德時代尚無重要股東公布預告減持計劃，天量解禁市值的堰塞湖險情仍有待市場在未來化解。