通過司法途徑實現價值重構 上市公司破產重整案例增多

    近期上市公司破產重整數量呈現上升態勢。截至9月3日，今年以來已有11家上市公司被債權人申請重整，近兩個月就有5家上市公司披露重整事項。

    一位資深重整管理人坦言，參與重整的中介呈現“冰火兩重天”態勢，大機構參與規模較大重整案件應接不暇，一時感到人員捉襟見肘；二三線機構受制于經驗不足等方面問題，僅能參與本地區的小規模重整，且收益有限。

    數量增多

    近兩個月來，上市公司重整案例數量明顯增多。ST中孚、*ST恒康、*ST索菱、*ST貴人、永泰能源5家上市公司被債權人申請破產重整。上半年則涉及*ST天娛、天廣中茂（現為“天茂退”）、*ST安通、*ST華訊、*ST雅博、*ST寶實、*ST力帆6家上市公司。

    重整均為債權人發起。以*ST貴人為例，公司8月12日晚披露，收到債權人泉州市奇皇星五金制品有限公司的通知書，因公司不能清償到期債務，并且明顯缺乏清償能力，奇皇星公司已向法院提出對公司進行重整的申請。

    有的債權方與上市公司重要股東系關聯方。*ST索菱8月21日晚公告稱，因公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，債權人建華建材已于8月21日向廣東省深圳市中級人民法院申請對公司重整。建華建材與持有公司表決權第一大股東中山樂興企業管理咨詢有限公司（簡稱“中山樂興”）的實際控制人同為許培鋒，中山樂興執行董事、總經理王剛為建華建材董事長。

    有的上市公司重整案被拒，法院裁定不予受理申請人對被申請人的破產重整申請。如2020年4月17日，*ST龍力收到法院的《民事裁定書》，認為*ST龍力系上市公司，債權人至今未能提供除《企業破產法》第八條規定的材料外的相關部門的材料和意見，因此不予受理申請人對*ST龍力的破產重整申請。

    中介喊忙

    《企業破產法》自2007年6月1日起施行至今已13年，陸續有60多家上市公司重整獲得成功。中國證券報記者梳理發現，去年共有14家上市公司被申請重整，今年以來已有11家上市公司被申請重整。

    業內人士稱，今年以來上市公司重整案件如此密集，與各級政府貫徹落實“供給側結構性改革”和“六穩六保”有密切關系。重整企業獲得再生后，有機會充分發揮出更多優勢。

    “六穩六保，這是今年破產重整案集中爆發的宏觀政策背景。金融要扶持實體經濟，使得一批具有重整價值的企業得以通過司法重整實現價值重構。”曾主持過多家上市公司破產重整案的資深人士游念東指出，破產法的地位越來越高，重整制度的普及和深化是我國營商環境不斷改善的標志。2016年以來，最高法院大力推動地方法院設立破產庭，企業破產法的廣泛應用造就了一批專業的法官隊伍，也培育了一批有辦理破產法業務經驗的中介機構。中介隊伍成熟壯大助推上市公司重整業務的發展。

    游念東告訴中國證券報記者，今年以來多地法院裁定受理上市公司重整案似有放寬跡象。以*ST天娛為例，該公司沒有業內公認的適合放行破產重整的“特殊元素”，比如有國資成份、所在產業關系國計民生重大、債權金額巨大等。*ST天娛能夠獲得重整機會，說明適格上市公司如果不觸碰大股東違規占款或類似“紅線”，重整申請應該不會有太多程序障礙。

    “科創板和創業板實施注冊制，退市進入常態化。”國內某大型律師事務所常年從事重整業務的律師張燕（化名）告訴中國證券報記者，相關上市公司可以抓住這個窗口期，盡快重整真正“活過來”。

    對于中介機構而言，資深機構忙于少數重整大項目，無暇他顧。游念東指出，參與重整項目的中介機構存在“冰火兩重天”的局面。對于重整大案，當地政府或法院通常選用傳統的幾家機構，其收費自然也不菲。而眾多案值較小的重整項目，甚至存在連清算費用都不能及時收取的現象。“上市公司重整‘門檻’高，是因為存在信披管理嚴格和啟動程序繁瑣兩方面因素。”

    獲得新生

    中國證券報記者注意到，今年以來已有堅瑞沃能、蓮花健康、*ST廈工、*ST鹽湖等4家上市公司重整計劃執行完畢，部分企業發展面貌煥然一新，業績得以有效修復。

    蓮花健康便是一例。這家企業曾經味精產量居世界第一，國內市場占有率達43.4%。隨著味精消費市場不振，企業經營出現問題，加上沉重的冗員、歷史遺留等問題，導致公司資金緊張，經營業績下滑，主營業務長期虧損，并最終引發債務危機和經營困境。蓮花健康2017年和2018年連續兩年歸母凈利虧損，若2019年續虧面臨暫停上市的風險。

    重整成為破局最佳途徑。2019年7月3日，周口中院收到對蓮花健康公司的重整申請材料。經最高人民法院批復，2019年10月15日，周口中院裁定受理蓮花健康公司破產重整一案。在重整相關方的共同努力下，蓮花健康公司的破產重整，通過土地置換、資金注入、轉增股票等一系列有效舉措，解決了20.4億元債務，妥善安置了職工萬余人，解除了蓮花健康公司沉重的負債和冗員問題，促其獲得新生。

    蓮花健康重整成功后，業績出現積極變化。公司2019年扭虧為盈，歸母凈利達6923.06萬元，完成“保殼”工作。今年上半年歸母凈利達3113.13萬元。

    中國證券報記者注意到，盡管破產重整獲得成功，有的上市公司后續發展并不盡如人意，股價長期徘徊在1元/股附近，反映出市場對該公司信心不足。“重整相當于給企業做一次手術，能否徹底康復最終還要靠其基礎。”游念東說。