施羅德：在起起落落的債市中尋找確定的投資機會

    本報記者 周尚伃

    今年以來，債券市場起起落落。

    9月11日，施羅德投資管理（上海）有限公司債券基金經理單坤表示，整體來說市場對于宏觀經濟的判斷依然偏向于樂觀復蘇，雖然幅度不及第二季度，但國內疫情的穩定和疫苗的消息讓投資人對于內循環下的國內消費有了更多的信心。最近圍繞國內債券市場的負面因素比較多，利率曲線呈現了熊平的態勢，長端利率也走出了一個標準的V型反轉，收益率直接回到了疫情前的水平。大家在不斷理解央行的操作和意圖后，基本判斷也回歸了中性即“沒有退出寬松的貨幣政策，但也沒必要繼續寬松”，但面對三季度的債券供給的壓力，面對整頓結構化存款導致的商業銀行的融資成本抬升，以及央行呈現的以靜制動態度，市場認為應該給予的呵護沒有兌現，債券市場出現了無所適從的陰跌，股債的“蹺蹺板”效應也逐漸消失了。

    單坤認為，雖然說地緣政治的風險在美國大選前可能會逐步上升，但從投資的角度上很難把控時點。從商業銀行的角度看，主基調依然是金融讓利實體經濟，銀行的負債端和資產端都有壓力。監管部門也在提示商業銀行不良貸款上升和宏觀杠桿率上升的風險，從這個角度看央行可能依然存在降準的空間來緩解銀行的壓力。但宏觀經濟恢復的超出預期，央行更可能希望把握好調控節奏，處理好金融風險，為制定下一個五年計劃創造更好的宏觀環境?？缇迟Y本的流入，人民幣指數的穩定和核心通脹的數據都讓央行有更多的底氣去實施“靈活穩健”的貨幣政策。

    單坤表示，債券市場最近持續疲弱，在無法把握拐點的時候還是建議多看看。從利率曲線上看，DR007已經移到了政策利率的上方，中小商業銀行利用同業存單修復結構化存款已經進入了下半程，預計央行還是會呵護整體市場的流動性，所以可以關注利率曲線短端的投資價值。從信用債看，依然專注于短久期，高票息信用債的配置機會，尤其是交易所的房地產債券。

（編輯 田冬）