第三十二期：如何運用ETF構建中低風險組合？（中）

    針對中低風險的資產組合，其策略還包括：

    （2）風險平價／風險預算模型

    風險平價模型是對投資組合中不同資產分配相同的風險權重的一種資產配置理念。

    風險預算模型放松對風險均衡配置的嚴格要求，投資者可以根據自身風險偏好去設定各資產風險權重。不難看出，風險平價模型其實是屬于風險預算模型的一個特例。

    根據常見的權益（A股、港股、美股）、債券、商品（貴金屬、能源化工等）的收益率構建矩陣，可以看到大類資產之間的相關性較低，適合選擇相應的ETF資產構建組合。例如，債券和權益類、商品類的長期相關性在0至-30%之間，主要因為影響債券收益的利率是逆周期調節的指標，而權益、商品類ETF反映的是實體經濟的熱度或預期，經濟周期的存在使得“股債蹺蹺板”模式長期存在。當然，短期也會有“股債雙殺”的局面，這時市場的不確定性增加，風險偏好提升，而商品特別是貴金屬（黃金）防風險的價值就會凸顯，從而成為資金流入避險的渠道，對沖效應明顯，可增加資產配置的組合收益。

    該模型簡單的構建方式是，權益部分選取滬深300ETF、中證500ETF、創業板ETF、國證2000ETF等寬基指數，利用風險平價進行權重再分配，而債券部分，可以選取國債ETF、政策性金融債ETF、地方政府債ETF等產品，商品部分選取黃金ETF、商品期貨ETF進行配置。進階的構建方式，權益部分可以采取核心—衛星方式進行構建，或者采用行業輪動策略進行構建。

    選自深圳證券交易所基金管理部編著的《深交所ETF投資問答》（中國財政經濟出版社2024年版）