市場化發行將終結“新股不敗”神話 科創板戰略配售考驗基金研究深度

    科創板為中國科技創新發展提供了新的舞臺，從中必然能成長出優質科技創新企業，投資其中的公募基金將為投資者帶來長期回報。 新板推出，研究戰略配售、打新策略成為重點，多位基金經理表示，科創板打新規則要求基金公司對標的公司進行更專業的分析。市場化定價體系下風險與機會并存，打新不敗可能成為歷史。

    科創板打新規則與現有規則明顯不同，標的的定價更突出市場特征。對于戰略配售基金而言，由于存在較長的鎖定期，對基金公司的研究深度是個考驗。

    華夏戰略配售基金經理張城源表示，科創板采取的是市場化詢價定價的方式，對投資者尤其是網下打新投資者的定價能力提出了更高要求，對IPO項目有透徹研究的投資者才有可能獲配，而打新收益也會因項目質量不同有明顯差異。

    “市場化定價風險與機會并存，打新不敗可能成為歷史。我們從項目預披露開始，就著手對這些公司進行深入細致的研究，目標就是精選項目，合理、理性報價。”張城源說。

    富國基金的基金經理李元博把當前可參與戰略配售產品定位為聚焦科創板的“主動權益+”基金。“對于不同企業，我們會在深度調研、準確把握估值的基礎上考慮合理的參與程度。”

    持類似觀點的還有鵬華基金穩定收益投資部總經理姜山。他認為，科創板的新股詢價定價機制趨于市場化，收益與風險并存，戰略配售相關部分更考驗公司的投研能力。他們將在深入研究擬上市企業的基礎上參與，以獲得穩定可預期的收益，權益類基金亦將在此基礎上進行積極參與，為科創板新股的合理定價貢獻力量。

    在基金公司看來，打新收益是不斷變化的，與標的企業、市場情況和投資者風險偏好等多方面因素均有關系。

    姜山表示，科創板新股收益來源于多個方面，包括詢價定價、發行速度、市場熱度等，參與新股詢價定價，促進科創板的新股發行合理定價，基金公司都要全面考慮。

    富國基金表示，與普通網下打新相比，戰略配售的參與者比較少，獲配量更大，或可增厚收益。而收益率則與企業本身質地、所處的成長階段、市場狀況、投資者的風險偏好關系較大，這些都是不斷變化的因素。

    張城源分析，科創板打新在買入和賣出方面和現有打新機會都有明顯不同。在買入方面，能否獲配網下新股取決于報價是否合理，而新股發行價格將由網下投資者決定，不同的新股發行估值水平都會有明顯差異。在賣出方面，目前的新股，投資者一般都會選擇在上市后連續漲停板打開時賣出。但科創板的規則不同，上市初期投資者如何選擇和把握賣出時點，將對打新收益產生巨大影響。“有一點是比較確定的，那就是科創板打新不再是雨露均沾的投資機會，擁有深入細致研究能力、準確理性定價能力的投資者會更有優勢。”張城源說。

    當前科創板打新尚存較多不確定性，一些基金公司對多項條件逐一進行假設，試圖估算出未來打新的大致收益率區間。

    據方正富邦基金最樂觀的估計，打新最高收益率可能超過20%?？苿摪迮涫巯驒C構傾斜，新股發行后，打新收益率較之前將明顯上升。中性情形下，A類6000萬元賬戶和8000萬元賬戶預期收益率有望超過10%，樂觀情形下，二者預期收益率甚至有望超過20%。

    但有一些基金公司的測算結果就沒有那么樂觀，有基金公司人士向記者表示，據其測算，打新對業績增厚的貢獻可能在2.5%至6%之間。

    還有基金公司估算，根據產品規模的不同，打新科創板能夠增厚收益的比例在1%至4%，專戶可能增厚1%至3%收益。不過，科創板企業上市后能有多少漲跌幅難以預期。如果市場情緒高漲，可能會有50%的平均漲幅。如果情緒低落，根據科創板定價方式，價格不會太高，破發概率不大，漲幅可能在20%左右。只有在特殊情況下才會出現科創板破發的情況。