專家預計4月份資金面大幅收緊可能性不大 后期逆回購操作仍將保持低量滾動特點

    本報記者 劉琪

    4月份以來，央行高頻低量的公開市場操作仍在繼續。截至4月7日，4月份以來的4個工作日央行均開展100億元7天逆回購，利率仍維持2.2%。從交易所市場到銀行間市場的資金價格來看，目前仍處于低位。

    東方財富Choice數據顯示，截至4月7日15時30分，DR007的加權平均利率為1.9155%，低于其5日均值（1.96%）、10日均值（2.0566%）。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）方面，4月7日，除了隔夜Shibor上行5.9個基點至1.824%外，其余各期限Shibor均有不同程度下行。

    不過需要注意的是，4月份資金面仍存在較多擾動因素。東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，今年地方政府專項債將在4月份全面開閘，預計當月地方債發行規?？赡苓_到8000億元至9000億元，較上月大幅增加3000億元至4000億元，而國債發行規模環比也會有小幅增加。由此判斷，4月份包括地方債和國債在內的利率債凈融資規模將顯著上升，將對市場流動性形成較為顯著的“抽水”效應。其次，4月份是財政收入大月，支出小月，財政存款增加也會帶動市場流動性收緊。最后，4月份PPI同比有望上沖至3%以上，CPI增速也將在3月份轉正后進一步走高，物價上行通常會帶來市場流動性收緊的預期。

    “4月份影響市場流動性的主要因素包括貨幣政策操作、繳稅額度和地方債發行數量等。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫對《證券日報》記者分析道，4月份是繳稅大月；一季度地方債額度下達節奏偏慢，4月份將有所增加，預計4月份國債和地方債發行量在1萬億元左右，但有超過5000億元的國債到期償還，預計國債凈投放規模有限，資金缺口相對可控。

    當資金面擾動因素增加，央行后期是否會采取行動？王有鑫認為，4月份市場流動性將較3月份略有收緊，市場利率存在一定上行壓力，但更多是短期波動，利空因素整體可控。央行會繼續通過逆回購、MLF等操作保持市場流動性平穩，緩解資金面壓力。

    再結合央行2021年一季度貨幣政策委員會例會的表態“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定”來看，王有鑫預計央行逆回購操作將依然保持低量滾動操作特點。

    在王青看來，綜合擾動因素，4月份資金面存在趨緊態勢，預計DR007月均值會有所上行，不排除升至短期政策利率之上的可能，10年期國債收益率也存在一定上行空間。歷史數據顯示，市場利率與PPI之間存在較為明顯的相關性。不過，考慮到接下來央行貨幣政策還會堅持“穩”字當頭，預計4月份資金面大幅收緊的可能性不大。必要時，央行可通過階段性加大公開市場操作力度，以及加量續作MLF等方式，控制資金面波動幅度，為宏觀經濟進一步修復提供松緊適度的貨幣環境。

（編輯 張明富 白寶玉）