交易所債務管理工具添“新” 市場化手段護航風險處置

    7月15日，最高人民法院發布《全國法院審理債券糾紛案件座談會紀要》，這被市場視為債市法治化進程的“里程碑”，市場也在期待相關制度細則盡快完善。

    為回應市場關切，豐富債券市場風險管理工具，維護債券市場合理秩序，7月30日，滬深交易所發布關于開展公司債券置換業務有關事項的通知，依據現有法律法規，從業務內容、操作原則、信息披露等方面對債券置換業務進行了相應規范。

    債券置換，是指發行人通過公開要約，向標的債券持有人發行新債券，用于置換舊債。在境外成熟市場，債券置換是一種常用的債務管理工具，當發行人流動性緊張時，債券置換就成為一種可行的債務管理方式，同時，該方式充分尊重投資人自主選擇權，更易于被投資者接受。

    縱觀通知內容，債券置換業務是在與投資者平等、自愿協商基礎上，在市場化、法治化原則下開展，符合《全國法院審理債券糾紛案件座談會紀要》的核心精神。

    具體來看，《通知》明確債券置換僅可采用要約方式進行，要約對象應涵蓋標的債券全部持有人；債券置換應當遵循市場化、法治化原則，在發行人與債券持有人自愿、平等基礎上自主協商開展，置換過程不得侵害持有人合法權益。

    《通知》對債券置換業務的信息披露安排提出明確要求，包括發行人應當在置換要約起始日前披露債券置換詳細方案，在要約期限屆滿后及時披露置換結果；標的債券受托管理人應當持續關注置換事宜，及時披露受托管理事務臨時報告，并向標的債券持有人提示相關風險。

    由于債券置換過程涉及置換債券發行、標的債券被置換后注銷或摘牌等事宜，在結合市場前期試點實踐基礎上，《通知》要求參與置換的標的債券份額不得存在質押或凍結等權利受限情形；重點強調對未接受要約的標的債券，發行人仍應繼續按照標的債券募集說明書等相關約定履行償付義務；對接受要約的標的債券，應及時注銷等。

    光大證券固收團隊認為，債券置換擁有諸多優勢，一方面能緩解公司到期償債壓力，尤其適合當下受疫情影響出現短期流動性危機的優質主體，用時間換取了企業的生存空間；另一方面，在債務良好有序滾動的前提下，債券置換能同時減少發行人和投資者雙方在資金使用方面的冗余，有效提高資金使用效率。但其也指出，債券置換要約必須遵循市場化、法制化原則，并不是避免債券違約的工具。

    近年來，中國債券市場實現了跨越式發展。截至6月末，中國債券市場存量規模已達100多萬億元，成為世界第二大債券市場，也成為推動中國經濟高質量發展的一個重要的多層次市場。