持續三周凈回籠 央行公開市場操作趨謹慎

    本周，央行開展了3000億元逆回購操作和2000億元中期借貸便利（MLF）操作，以維護半年末流動性平穩，但本周仍實現凈回籠1600億元。事實上，6月以來，央行已持續三周實現凈回籠，公開市場操作仍然較為謹慎。

    持續凈回籠

    19日，央行開展了700億元7天期逆回購操作和1100億元14天期逆回購操作。當日，有1000億元逆回購和2400億元MLF到期。因此，央行在公開市場上實現凈回籠1600億元。

    回顧本周，央行分別于15日、18日、19日開展了2000億元MLF、1200億元逆回購、1800億元逆回購操作，一周累計投放5000億元流動性，高于前兩周。不過，考慮到本周有4200億元逆回購和2400億元MLF到期，央行實際凈回籠1600億元。

    事實上，6月以來，央行公開市場操作都呈現單周凈回籠的狀態。數據顯示，6月1日當周，央行凈回籠4500億元；6月6日當周，央行凈回籠3000億元。不僅如此，除了5月末實現單周凈投放6700億元，4月-5月大部分時間，央行都在凈回籠資金。例如，4月第二周，央行未對3月末新做的逆回購對沖；4月第三周，僅對到期的2000億元MLF續做一半；4月下旬，僅對到期2000多億元的TMLF續做500多億元；央行對5月唯一一筆到期的MLF也僅續做一半。

    分析人士認為，近期監管部門仍在整治結構性存款套利等問題，因此央行在公開市場操作上顯得較為謹慎。此外，雖然近期資金面有所收斂，但還算平穩。截至19日，短端資金利率上行幅度總體縮窄，隔夜和7天期Shibor也解除了倒掛。

    流動性保持合理充裕

    江海證券首席經濟學家屈慶指出，目前經濟回暖的基礎有待穩固，央行不會在經濟尚未真正企穩之前將貨幣政策轉向。

    央行行長易綱日前表示，展望下半年，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模增量將超過30萬億元。

    光大證券固定收益首席分析師張旭認為，以此推算，今年社會融資規模增速大致在12%附近，低于前5月的12.5%，體現出了“總量控制”的政策傾向。預計下半年貨幣市場利率的中樞將高于4月至5月的水平，DR007和1年期AAA級的同業存單利率分別向具有指標性、趨勢性的7天期央行逆回購利率和1年期MLF利率回歸。

    雖然貨幣市場利率有可能繼續向政策利率回歸，而且7月底前還有大額特別國債發行，地方債、一般國債的發行節奏也將恢復，但分析人士認為，下半年流動性不會太緊。民生證券宏觀團隊表示，相比貸款，利率債高供給對長期流動性沖擊有限。銀行購買利率債不需要繳納存款準備金，也不計提風險權重，購債吸收的流動性會通過財政開支回流到銀行體系。