市場不缺錢了？美聯儲“放款”未獲足額認購

    剛剛過去的2019年，美股市場的表現搶眼，背后離不開美聯儲的支持。2019年，美聯儲除了降息3次，其隔夜回購的操作也是市場關注的一個焦點。雖然市場對此有諸多擔憂，但從最近幾天的情況來看，美國市場的流動性枯竭問題確實有所好轉。

    2019年12月30日，負責美聯儲公開市場操作的紐約聯儲銀行在其官網發布公告稱，在1月2日到期的一日遠期回購操作中，一級交易商認購了186.5億美元，遠低于750億美元的操作目標；在1月14日到期的15天定期回購操作中，一級交易商認購83億美元，同樣遠低于350億美元的操作目標；在常規隔夜回購操作中，一級交易商認購308億美元，而操作目標為1200億美元。

    去年9月中旬，美國隔夜回購市場面臨資金短缺，一度令聯邦隔夜回購利率飆升至10%的金融危機以來高位，也令聯邦基金利率暫時超出目標區間上限5個基點。自去年9月中旬以來，美聯儲一直在通過回購協議操作向市場注入流動性，以保持對短期利率的控制，在去年12月初更加大了操作力度，以幫助市場向今年1月平穩過渡。紐約聯儲近期執行的多次回購操作均未獲得一級交易商足額認購，同時美國隔夜貸款成本穩步下降，市場人士普遍認為，這表明2019年底和今年年初美國貨幣市場的流動性緊張有所緩解。

    美國銀行利率策略主管MarkCabana預計，美聯儲的回購操作會持續到1月份以后，但隨后美聯儲官員會調整操作利率，而不是規模。“如果美聯儲提高利率，交易商可能會自然而然地減少對美聯儲的資金依賴。”不過，道明證券高級美國利率策略師GennadiyGoldberg認為，如果美聯儲過快削減流動性，則可能再次引發資金短缺，造成市場劇烈動蕩。有市場人士表示，盡管這種臨時性措施暫時穩定了回購市場利率和金融機構的情緒，但美國金融市場對貨幣的需求依舊強烈。此外，美國市場上的“錢荒”以及頻頻加碼的“回購”操作，是美聯儲此前“縮表”過度的結果。

    對于2020年美聯儲的貨幣政策走勢，高盛策略師WilliamMarshall認為，貫穿今年全年的聯邦基金利率曲線仍將繼續向下傾斜，2020年底的遠期利率至少比當前政策利率低25個基點，這反映出市場依然認為降息的可能性大于加息。貝萊德美洲固定收益主管米勒表示，此前公布的紀要只是再次強化了美聯儲暫時保持利率不變的信息。美聯儲在經過連續三次降息之后，其周期中期調整已經結束。