資管新規下銀行信托公司謀變 參與資產證券化市場熱情升溫

    ■本報記者 傅蘇穎

    “在資管新規的嚴監管和銀行非標資產壓降的背景下，銀行明顯加大了配置標準化產品的力度，包括當前很流行的資產證券化產品，特別是AAA評級的資產證券化產品。”一位城商行內部人士昨日對《證券日報》記者表示。

    交通銀行金融研究中心首席銀行分析師許文兵昨日對《證券日報》記者表示，資管新規中關于非標資產禁止資金池和期限錯配等方面的要求，在很大程度上限制了資管產品對非標資產的投資空間，同時打破剛性兌付也將使對接非標資產的產品存在更大的不確定性風險，即使收益率相對高一些，對投資者的吸引力也大幅下降。

    事實上，資管新規對資金池和通道業務關上“門”的同時，也對資產證券化開了一扇“窗”。根據資管新規，“依據金融管理部門頒布規則開展的資產證券化業務，依據人力資源社會保障部門頒布規則發行的養老金產品，不適用本意見。”這意味著，資管新規中的一些規定，資產證券化業務（ABS）產品是可以豁免的。

    蘇寧金融研究院宏觀經濟中心主任、高級研究員黃志龍對《證券日報》記者表示，資管新規的重要監管方向和目標是限制銀行表外業務和非標業務的無序快速擴張。在資管新規要求下，銀行業要開展新的資產業務來源，盤活存量資產，必須通過資產證券化的方式或工具來實現表內業務的快速發展。因此，即便是對于銀行系的資產管理公司，未來業務發展的重點仍然是資產證券化、擁有可穿透的底層資產等標準化產品，而不是多層嵌套的非標產品。

    針對AAA評級的資產證券化產品比較受銀行的青睞，許文兵表示，這主要還是和銀行資管的投資策略有關的，大部分銀行都會對可選標的評級有最低要求，同時從各種評級的債券占比看，一定也是AA以上的最多。所以表現出來的結果是更青睞AAA評級的債券。

    除了銀行之外，信托和私募基金受資管新規的影響也相對較大。在資管新規下發之后，信托公司和私募基金也在積極的謀求轉型。如信托公司，《證券日報》記者了解到，目前信托公司在兩個方面發力，一是開發更多的標準化產品，如加快資產證券化業務的開發力度，這其中包括ABN（資產支持票據）；二是根據資管新規要求，資管產品要從預期收益率調整到凈值模式，因此，目前信托公司也在積極探索替代預期收益率描述的方法。

    黃志龍認為，此次資管新規對信托業務的影響更大，原來信托的純通道業務、一本萬利的無風險表外業務將受到較大影響。因此，要符合資管新規的要求，信托公司同樣需要把底層資產做實、做透，開發出更多的標準化產品，而不是簡單利用牌照優勢進行通道套利。同時，大力開展資產證券化產品，盤活存量，把杠桿率控制在監管部門的要求范圍之內，做到合法合規經營，這才是信托公司發展的正道。

    民生銀行研究院近日發布的報告顯示，從市場規模來看，資產證券化市場有望維持萬億元發行規模并繼續擴容。2017年資產證券化市場發行規模首次突破萬億元大關，2018年增速或趨緩，但大概率維持萬億元發行規模。嚴監管環境下，銀行資產出表需求較為強勁，信貸ABS仍有放量的潛力成其中一大原因。

    另外，報告顯示，ABN產品與交易所ABS有相近的功能，當前尚處發展初期，隨著其市場規模和熱度的不斷提升，將有更多的非金融企業選擇該融資方式，ABN產品未來或將成為與企業ABS并行的兩大企業資產證券化產品。