資金向頭部公司集中 A股交易結構分化加劇

    在A股調整環境下，市場資金正越來越多向頭部優質公司集中。從成交金額分布看，A股近期成交集中度創下歷史新高。最新數據顯示，滬深兩市日成交額大于1億元的股票數量約占全市場的20%，而這20%的股票成交金額總數卻占到全市場交易總額的72%，交易結構“二八分化”效應愈發凸顯。

    分析人士認為，市場成交集中度創下新高，既是受到短期避險情緒的影響，也是長期以來A股市場走向成熟的表現。長遠來看，A股的交易結構越來越趨向市場化、規范化和國際化，在去偽存真、價值投資導向下，A股交易結構“馬太效應”將成為常態。

    頭部公司成投資者關注焦點

    從2015年深度調整以來，A股市場的“馬太效應”越來越明顯，絕大部分成交額集中在少數頭部績優公司，相當部分公司伴隨股價不斷下跌，成交額不斷萎縮。

    6月22日盤后數據顯示，滬深兩市共有3290只股票正常交易，成交額為2993.07億元，其中成交額在1億元以上的個股數量為688只，占兩市股票總數的比例為20.91%。這688只股票的成交量總額為2151.59億元，占總成交額的71.89%。換個角度來看，成交額在1億以下的個股數量占比達80%，而成交額不到29%。

    “當前A股成交金額‘二八分化’日趨嚴重是由經濟、金融、行業等多方面原因綜合決定的。”國泰君安（16.92+2.30%）全球首席策略分析師李少君告訴中國證券報記者，宏觀經濟穩中向好，但也存在多方面風險因素，投資者更趨謹慎。同時，在金融去杠桿大背景下，資本市場持續承壓，供給側結構性改革帶來了行業集中度提升，在證券市場上就體現為頭部公司成為投資者關注跟蹤的焦點。

    行業集中度提升也被認為是重要原因。李少君表示，從產業生命周期視角來看，對于傳統周期性行業而言，隨著供給側結構性改革繼續推進，龍頭企業競爭優勢有望進一步固化，這種交易集中的狀態在這類行業中預計會維持甚至進一步加強；而對處于成長階段的新興行業而言，新的需求、技術、業態的出現，將會改變行業企業的競爭優勢，現階段的交易集中領域將會向著強勢出現的“后起之秀”擴散或轉移。

    逐步邁向成熟市場

    “整個A股正在往市場化、國際化、規范化，以及退市常態化方向演變。這也是A股市場走向成熟的表現。”對于A股交易集中度加劇釋放出的信號，英大證券研究所所長李大霄告訴記者，資本市場重要功能是資源配置。一個成熟的市場會把寶貴的資源配置到優秀公司，只有這樣，這些公司才能獲得更高的流動性和更高的市場溢價。

    業內人士指出，A股交易集中度提升是一種長期趨勢，將來交易集中度還會保持較高水平，這也是A股市場逐步國際化的體現。

    前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，隨著A股國際化程度提高，越來越多的外資通過滬港通、深港通等渠道進入A股。外資普遍偏向于投資藍籌大盤股，對當前市場風氣也起到帶動作用。

    不過，與港股市場相比，目前A股的成交額集中度仍較低，未來可能還有進一步上升空間。天風證券數據指出，今年前5個月，港股市場前10%的公司成交金額占比達87.3%，遠高于同一時期A股市場的48.9%。前100家公司成交金額占比方面，港股市場這一比值為73.3%，A股則為26.8%。而從尾部公司來看，港股市場后30%的公司成交額占比為0.2%，遠低于A股的5.1%。

    向風險定價轉變

    “A股市場正在從趨勢定價向風險定價轉變，市場的操作難度顯著提升，但資本市場的機會也往往蘊藏于風險之中，風險釋放后的機會才是股票市場中長期真正的機會所在。”平安證券首席策略分析師魏偉認為，在風險加速去化的大背景下，股票資產難以出現大的系統性向上機會，而結構性風險釋放則需要投資者主動回避。這些風險包括非標收縮使得企業融資渠道減少，企業經營和融資風險上升，信用違約增加的風險，上市公司股權質押融資風險，上市公司并購業績承諾兌現風險等。

    除了注意風險，樹立價值投資觀念也被認為是市場分化下不可或缺的素質。“股票投資并不是賭博，關鍵是要改變原來的‘炒新炒小炒差’的習慣，樹立正確的投資理念。”李大霄表示，國內資本市場經過28年發展，投資理念面臨全新的改變，原來炒小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長股等五類股票的風氣將逐漸失去市場，優秀的公司會脫穎而出。

    李少君認為，當前中國經濟持續轉向高質量發展階段，而金融周期仍繼續處于收縮階段，投資者要高度重視基本面，重視行業景氣度以及企業業績增長的穩定性，同時兼顧投資標的性價比。