專訪招商基金研究部首席經濟學家李湛：推進主板注冊制改革需做好三方面工作

    本報記者 昌校宇

    12月8日至10日在北京舉行的中央經濟工作會議要求，“要抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發行注冊制”。

    事實上，在“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要這一中長期規劃中早就提到，“全面實行股票發行注冊制”。而作為“十四五”開局之年，就注冊制任務分解來看，今年政府工作報告提出要“穩步推進注冊制改革”。

    圍繞著注冊制改革“進度條”及未來改革力點，《證券日報》記者專訪了招商基金研究部首席經濟學家李湛。

    李湛表示，注冊制改革不斷擴圍，從增量到存量，成效顯著。一方面，注冊制改革的推行增強了中國資本市場覆蓋面、包容性和吸引力，尤其是科技型企業、成長型創新創業企業以及創新型中小企業，比以往獲得了更多的上市機會。另一方面，注冊制下，市場新股價格形成機制、交易運行機制、優勝劣汰機制等均取得積極成效。

    證監會主席易會滿年內的8次公開發聲中，至少5次提到“中介機構”，而正在推進的注冊制改革更加強調壓實中介機構責任。

    李湛認為，注冊制以信息披露為核心，監管部門持續壓實中介責任，意在建設規范化、常態化、嚴格化的信息披露制度，保護投資者合法權益。在注冊制擴圍過程中，不少中介機構、上市公司、其他涉事主體等因信披不完善或未盡職履責而被處罰，這對相關主體形成了較高威懾力，倒逼中介機構進行嚴格自查、強化行為規范、提高專業知識能力。中介機構逐漸樹立起資本市場“看門人”的理念，不作為、不盡責的情況有所減少。

    “未來，注冊制改革繼續推進，擴圍仍在繼續，中國資本市場將更加繁榮。”展望未來，李湛認為，應完善資本市場基礎制度，適時推動深滬主板的注冊制改革。

    首先，設立多元化但不失嚴格的上市標準。上市標準可以從現在的一套擴展為多套，把多個指標作為考核指標，設計不同通道的規則，讓更多企業獲得上市機會。但作為主板上市公司，依然要求需具備一定的盈利水平與體量，而且與科創板、創業板、北交所的上市標準和覆蓋范圍有所區別。

    其次，優化投資者保護機制，切實保護投資者利益。需要根據上市標準的寬松程度對投資者準入條件予以調整。上市前后實施持續監管，保障投資者權益。壓實上市公司、中介機構的主體責任，加快明晰獨立董事、公司高管、中介機構負責人的權責邊界，加大對以上主體違規行為的處罰力度。同時，落實“代表人訴訟”、“先行賠付”等制度，擴大被告群體，提高被告群體的償付能力，保證投資者切實獲得賠償。

    最后，需要做好新舊規則、增量和存量的銜接。針對不同上市、退市情形細化過渡期安排，明確市場預期，實現平穩過渡，確保新舊規則銜接公平合理。重點建立與注冊制相符的常態化退市機制，形成注冊退市、轉板退市、強制退市以及并購重組退市等多元化退市渠道。一方面，需要強化股價、股東人數、市值等因素在退市制度中的權重，豐富市場類指標在退市中的作用，均衡市場與行政退市條例的比例。另一方面，建立靈活、切實可行的轉讓系統與轉板退市機制，質化資本市場層次化服務功能與提高主動退市比例。

（編輯 張明富 喬川川）