未盈利上市公司緣何堅持研發“上強度”？

    ■田鵬

    上市公司年度報告堪稱企業的“全景體檢單”，這份展示全年經營脈絡的重要文件，不僅全面復盤企業過去一年的經營得失，更蘊藏著企業發展基因、戰略布局與成長密碼。梳理2024年A股市場年報時，一組數據格外引人關注：2024年度，研發強度（研發投入總額占營業收入比例）超100%的公司有15家，而其中10家企業尚未實現盈利。

    未盈利上市公司緣何堅持研發“上強度”？筆者認為，主要有三方面原因。

    首先，從企業自身發展需求來看，研發是其實現“破局”的關鍵路徑。研發投入與成果轉化之間存在正相關關系，持續高強度研發投入是企業技術突破的必要條件之一。有了技術的加持，企業有望在市場競爭中占據有利地位，進而實現盈利。

    以迪哲醫藥為例，得益于長期高強度研發，截至2024年末，公司已有兩款自主研發的創新藥在中國實現商業化。憑借這兩款產品，公司2024年銷售收入達3.60億元，同比增長294.24%，展現出強勁的增長潛力。

    其次，從資本市場價值發現視角來看，研發能力是企業吸引投資的核心“磁石”。5月7日，中國證監會主席吳清在國新辦新聞發布會上表示：“A股市場‘科技敘事’邏輯越來越清晰。”這一表態精準錨定了資本市場對科技創新企業的價值重估趨勢。

    在當前的投資生態中，投資者的目光正從短期盈利指標轉向企業長期增長潛力，研發強度與技術突破能力成為衡量企業價值的關鍵標尺，越來越多投資者愿意為具有創新能力和發展前景的企業“買單”，形成“研發投入—技術創新—市場認可—資本注入”的良性循環。這不僅有助于企業緩解資金壓力，更能助力其加速技術研發和成果轉化，為實現盈利和可持續發展奠定堅實基礎。

    最后，在資本市場生態體系日益完善的當下，投入研發給予企業融資新選擇——知識產權證券化。對于科創類上市公司而言，其核心價值往往體現在專利、技術等知識產權上。通過知識產權證券化，企業可以將未來的專利許可收入、技術轉讓收益等預期現金流進行打包，發行資產支持證券，從而實現提前融資。

    以“河套深港科技創新合作區—平安證券—高新投知識產權資產支持專項計劃”為例，合作區以知識產權與科技創新成果為聚合點，在境內以公募的形式完成證券化募資，于2023年成功發行，幫助元戎啟行、鯤云科技等8家境內重點科研企業融資5800萬元，大大緩解了企業研發實力強、產品科創屬性高，但產品商業化落地慢的困境。

    總的來看，堅持研發“上強度”能夠驅動企業以技術突破打開市場空間、吸引資本注入形成創新閉環、借助知識產權證券化將無形資產轉化為“真金白銀”。唯有牢牢握住研發這把“金鑰匙”，方能在激烈的市場競爭中劈波斬浪，為自身發展注入澎湃動力。