信用債進入良好配置期 銀行理財結束十周凈賣出態勢

    上周，銀行理財結束了自2022年11月14日以來連續十周凈賣出的態勢。

    目前，理財贖回資金正從銀行表內和其他渠道再度進入市場，增配信用債方向明顯。分析人士認為，債市從去年12月中旬以來逐步恢復。隨著債券市場的修復和票息的積累，理財產品贖回壓力持續減輕，信用債配置力量的增強將會改變其供需格局，目前正是增持短久期和高流動性信用債的時間點。

    據廣發證券統計，進入2月的第一周，銀行理財結束了2022年11月14日以來連續十周凈賣出的趨勢，上周共計買入93億元債券資產，其中主要買入信用債208億元，并買入少量同業存單（21億元）；賣出其他（銀行資本債等）券種135億元。

    廣發證券固定收益首席分析師劉郁稱，從結構看，銀行理財主要在增配信用債，其連續四周買入信用債，近三周買入規模分別為254億元、122億元及208億元，主要買入一年期以下的信用債品種。結合近期銀行理財主推攤余型及混合估值產品看，銀行理財或在逐步實現新產品的配置。

    國盛證券固定收益首席分析師楊業偉表示，隨著理財自身產品調整、理財贖回資金從銀行表內和其他渠道再度進入市場，債市自去年12月中旬以來逐步恢復。隨著債券市場的修復和票息的積累，理財產品贖回壓力持續減輕。

    “理財贖回壓力將逐步退去，目前較高的債券票息能保障理財的收益。如果利率不進一步大幅上行，理財將逐步恢復規模擴張，進入凈買入階段。”楊業偉說。

    值得注意的是，銀行理財的凈買入將改變信用債供需，銀行理財的增配方向將決定信用債走強的方向。隨著銀行理財配置力量的加強，信用債將進入良好配置期。

    具體來看，贖回潮以來，銀行理財降低了風險偏好，配置了更多高流動性和高等級債券。

    “在贖回潮中，賣不掉所持有的債券是組合管理面臨的最大問題，久期稍長、交易不活躍的債券，以及低評級的債券根本無法出手。如今，我們采用更加謹慎的策略，只購買流動性很高的債券。”一位銀行理財投資經理說。

    從供給端看，當前信用債供給尚未完全恢復。楊業偉表示，貸款利率持續下行，信用債利率在去年11月回升后處于相對較高水平，對發債企業而言，目前貸款融資性價比高于債券，這會持續抑制企業的發債需求，進而導致信用債融資收縮。

    “信用債供給減少，但其需求在增加，供需不平衡將在未來推高其價格，目前可適當增配高流動性債券。”上述投資經理說。

    也有機構對未來行情持謹慎態度。一位券商自營交易員透露，其所在團隊判斷今年經濟將復蘇，債券市場整體利率還將上行，后期減倉將面臨更大虧損，所以正在逐步減倉長久期的信用債。