債市分歧加大 中期仍有支撐

    18日盤中三季度經濟數據出爐，高開低走的國債期貨跌幅加深，全天大幅收跌。本周債市走勢震蕩，分析人士認為這反映了市場分歧較大，多空力量持續博弈。不過從中期來看，宏觀經濟形勢、“資產荒”等因素仍對債市形成有力支撐。

    債市走勢震蕩

    18日上午，我國三季度主要經濟數據出爐，2019年三季度GDP同比增長6.0%，較二季度跌0.2個百分點，但9月單月指標明顯回暖。數據顯示，9月工業增加值同比增長5.8%，增速較前值高1.4個百分點；社會消費品零售總額同比增長7.8%，增速較前值高0.3個百分點。

    國債期貨18日高開低走，盤中數據公布后，跌幅加深，午后進一步擴大。截至收盤，10年期、5年期國債期貨主力合約分別跌0.25%、0.12%?，F券市場上，Wind數據顯示，10年期國債活躍券190006、10年期國開債活躍券190210收益率分別上行2.75基點、2.90基點。

    本周，債市走勢震蕩。以10年期國債期貨主力合約為例，本周走勢“一波三折”，呈現“跌-漲-跌”的態勢?？偟膩砜?，10年期國債期貨主力合約本周微跌0.03%。

    分析人士指出，債市震蕩顯現市場看法出現分歧。國信證券固定收益團隊指出，近期國債期貨的持倉量不斷攀升，以10年期合約為例，該合約的總持倉量最近達到了8.8萬手左右，處于歷史最高水平。而導致當期國債期貨持倉量上升的原因之一可能是市場投資者當前的分歧較大，不少看空和看多的投資者同時進入國債期貨市場博弈。

    “從近3個月的走勢來看，債券市場的波動較小。伴隨著較高的持倉量，若后續債券市場選擇了方向，則波動幅度可能會明顯加大。”國信證券固定收益團隊表示。

    “資產荒”影響市場

    三季度數據顯示出我國經濟運行的積極信號，但仍有一定下行壓力。民生證券分析師解運亮指出，制造業結構出現改善跡象，但不管從PPI走勢、盈利表現還是從出口需求上看，制造業投資仍面臨下行壓力。

    長江證券宏觀團隊強調，要重視“資產荒”對市場行為的深刻影響。當前經濟核心矛盾是“出清”，市場核心矛盾是“資產荒”；中期來看，宏觀形勢、“資產荒”下再配置壓力等，仍對債市形成有力支撐。

    華創證券房地產團隊研報指出，本輪全球降息潮自2019年初開啟，目前30余家央行陸續跟進。就我國而言，本輪周期采用“寬貨幣+緊信用”，推動流動性相對寬松、但優質資產卻極其緊缺，從而形成不同以往的“優質”資產荒。

    此外，CPI雖然“破3”，但核心通脹仍然疲軟。解運亮團隊認為，盡管未來一段時間內豬肉可能推動整體CPI持續高企，但工業領域可能面臨通縮?？傮w看，中國經濟面臨更多的將是通縮風險。