券商A股H股估值修復預期升溫

    本報記者 周尚伃

    見習記者 于宏

    今年以來，港股市場憑借其估值優勢與市場活力，展現出強勁的上行態勢；A股市場則在多重積極因素推動下逐步回暖，市場交投活躍度顯著提升。在此背景下，券商業績向好趨勢日益凸顯，券商估值有望持續修復成為分析師共識。

    華泰證券銀行與證券行業首席分析師沈娟表示：“近年來資本市場改革持續深化，證券行業為資本市場的重要參與者，各項業務的成長均與資本市場發展息息相關，未來證券行業有望迎來更為廣闊的擴表和展業空間。當前板塊存在低估低配現象，看好頭部券商修復機會。”

    券商AH股溢價率收斂

    目前，A股市場共有42家上市券商，其中13家實現了“A+H”兩地上市。

    今年以來，港股市場表現亮眼。截至6月13日，恒生指數、恒生科技指數年內漲幅均超17%。A股市場同樣呈現出積極向好的發展態勢。同期，年內A股日均股票交易額為1.39萬億元，同比增長58.39%，市場交投活躍度大幅提升。在市場環境改善的推動下，券商板塊逐漸迎來估值修復契機。

    Wind資訊數據顯示，今年以來截至6月13日，A股券商板塊下跌6.46%；在42只板塊個股中，有7家實現股價上漲，其中，東吳證券以10.62%的漲幅居首，中國銀河、信達證券分別上漲8.6%、6.74%，居漲幅前列。港股市場方面，同期，13只券商H股中，有9只實現股價上漲，其中，中金公司、廣發證券漲幅超過20%。

    進入6月份，券商A股及H股均展現出強勁的上漲勢頭。截至6月13日，A股券商板塊月內上漲2.92%；板塊內的42只個股中，有40只實現上漲，信達證券月內股價上漲11.2%，東吳證券、光大證券分別上漲8.26%、8.17%。H股方面，月內13只券商H股全線飄紅，其中4只漲幅超過10%。

    隨著港股市場的持續走強，券商AH股溢價率（用于衡量H股相對A股的價格差異）呈現出持續收窄的趨勢。截至6月13日收盤，13家券商的AH股平均溢價率為103%（該指標2024年末數據為121%、2023年末為180%）。

    在申萬宏源研究行業比較策略首席分析師林麗梅看來，總體來看，當前港股仍具有估值洼地的屬性。但值得注意的是，部分“A+H”兩地上市的個股在港股市場的估值高于在A股市場的估值（例如寧德時代、比亞迪）。預計隨著港股優質資產繁榮度不斷提升，AH股溢價率也將不斷收斂。

    政策利好拓展行業空間

    在政策支持下，券商正迎來業務發展的新機遇。日前，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》（以下簡稱《意見》），其中提到，允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。

    對此，民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示：“深圳綜合改革試點加速落地，將利好非銀機構相關業務開展，券商跨境金融和國際化業務有望受益?！兑庖姟诽岬?，允許在港股市場上市的粵港澳大灣區企業至深交所上市，有助于促進內地和中國香港兩地資本市場互聯互通，提升兩地市場交投活躍度，打開券商投行業務增長空間。同時，相關公司回歸上市后的增發、配股和可轉債等相關業務有望為頭部券商貢獻增量收入來源。”

    除政策利好外，上市券商業績的顯著改善也為券商估值修復提供了有力支撐。2025年一季度，42家A股上市券商合計實現營業收入1259.3億元，同比增長24.6%；合計實現歸母凈利潤521.83億元，同比增長83.48%。

    對于券商板塊當前的估值水平，東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示：“非銀金融板塊目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼備。證券行業轉型有望帶來新的業務增長點。在市場回暖、政策環境友好的背景下，券商的經紀業務、投行業務、資本中介業務等均有望受益。券商板塊估值有望進一步提升。”

    展望2025年全年，沈娟表示：“預計全年證券行業偏穩健運行，在監管持續從制度、生態、資金多維度呵護市場平穩運行的情況下，建議關注資產負債表運用能力強、業績增長穩健的頭部券商。”