保險行業中期業績前瞻：負債端與資產端有望迎來雙重優化

    本報記者 冷翠華

    二季度即將收官，保險業的“期中考”成績單將在不久后揭曉。

    今年上半年，保險業積極謀求轉型發展。負債端，人身險產品結構優化推動價值增長，財險綜合成本率持續改善；資產端，權益配置比例持續提升，高股息資產與科技賽道成布局焦點。業內人士表示，下半年，人身險的產品結構將持續優化，預計分紅險占比進一步提升，同時，險企將繼續加大權益資產、長期資產配置，在不確定性中增強確定性，并爭取更大的收益彈性。

    負債端：

    新業務價值將實現較快增長

    從保險行業負債端來看，業內人士認為，上半年人身險行業產品轉型初見成效，新單當中分紅險占比提升，有效改善負債結構質態；財險業在費用控制較好、自然災害較少的情況下，綜合成本率持續改善。

    對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍對《證券日報》記者表示，由于規范“開門紅”等因素，今年一季度，人身險公司原保險保費收入約1.66萬億元，同比下降0.3%，其中壽險保費收入同比減少近1%。不過，上市險企通過優化產品結構和渠道策略，新業務價值率普遍改善，銀保渠道價值率提升尤為明顯，推動可比口徑新業務價值實現較快增長。二季度，隨著市場利率中樞下行，人身險產品預定利率進一步下調的預期持續上升，保險公司加強銷售力度，同時保障類產品尤其是健康險需求呈現出一定剛性特征，市場銷售較為平穩。因此，預計二季度人身險公司保費有望較一季度有所上升。綜合來看，上半年上市險企整體經營情況將呈現保費收入增長相對平穩，新業務價值增長較快的特點。

    展望下半年，民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示，人身險的分紅險占比有望提升，渠道質量進一步夯實。從產品結構看，在市場利率下行背景下，具有“保證收益+浮動收益”的分紅險占比將持續提升。受產品轉型等因素影響，預計上市險企新單整體承壓，但在續期保費的支撐下，總保費有望維持穩健增長。同時，銀保渠道深化合作，有望成為同步貢獻規模和價值的重要渠道，預計銀保新業務價值率有望持續提升。

    從財險業來看，今年一季度，財險公司整體保費同比增長5.09%，增速與去年同期相當。從披露了相關數據的險企來看，受大災賠付同比減少、各險企積極降本增效以及高風險業務出清等因素的影響，行業綜合成本率同比顯著改善。“展望2025年全年，我們預計各公司承保利潤將有較大增長空間。”東吳證券在近期發布的研報中認為。

    資產端：

    權益配置占比持續提升

    回顧今年一季度險企在投資端的布局，人身險行業債券配置比例超過51%，再創新高。股票持倉市值和長期股權投資占比均超8%，較2024年末增長明顯。整體來看，險資機構加大長久期債券配置力度，降低資產負債久期缺口，大量的債券配置支撐其投資收益的穩定性，同時，權益倉位提升可為險資機構投資收益貢獻彈性。業內人士認為，在市場利率中樞下行背景下，險企未來將繼續加大權益資產配置，為投資收益帶來更大彈性。

    張凱烽表示，從投資端來看，隨著市場利率的下降，權益投資成為投資收益核心變量，有望貢獻收益彈性，股票配置占比預計將持續提升。同時，預計險企將持續增配FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產），以高股息高分紅標的尋找確定性。

    中關村長策產業發展戰略研究院健康養老研究中心主任龍格對《證券日報》記者表示，在市場利率走低和政策松綁驅動等因素影響下，險企權益配置將持續擴容。具體而言，監管上調險資權益配置上限，下調股票風險因子降低資本占用，從而釋放險企增配權益市場的空間。預計銀行、公用事業板塊等高股息股票以及AI、新能源等板塊將成險資重點布局方向。

    在王國軍看來，今年全年，權益市場相對樂觀，市場結構性機會增加，將助力險企投資收益率和凈利潤改善。若希望在投資端有更大的作為，提升權益投資能力是保險公司的必然選擇。

    整體來看，業內人士認為，今年保險行業將追求穩字當頭、變中求進，在市場環境復雜多變的當下，保險行業通過優化產品結構、提升渠道效率、加大權益投資等舉措，有望保持穩健發展。